摘要

老白这一轮仓位会压 ETH 多于 BTC：从资产优质程度看 BTC 更好，但周线级别 ETH/BTC 刚在约 0.03 突破长期下降趋势线。 他的情景推演是 BTC 乐观 20 万、中性 15 万、悲观 12 万；若 BTC 到 15 万，ETH 应在 BTC 翻倍的基础上再多 50%～60%。但他强调，以太坊不可能引领行情，能走多高取决于 BTC。
他认为这一轮主线是 RWA、Perp、隐私。 隐私标的是 Zcash、Zama、NEAR；Perp 是 Hyperliquid 和 LIT，但都不便宜；RWA 缺少理想标的，UNDO 没有代币价值捕获且持续出货，他反而认为 UNI 可能受益于 Robinhood 交易与 Uniswap 的结合；AI 则可观察 VVV 与 Bittensor，回调且数据未明显恶化时再考虑。
近一个月他的主战场是 Robinhood 生态，并在一百零几美元时买入 HOOD。 他看好 Vlad 及团队既懂股票又懂 Crypto，Robinhood 从 Cash App、Meme×股票配对发射台，到 Uniswap v4 Hook 等玩法不断扩展；他曾在 HOOD 约 76 美元时发推称“世界上所有交易所的最终形态应该都是 Robinhood”，却没有买入。
L1 方面，HYPE 与 BNB 都稳，BNB 像可口可乐和英伟达，HYPE 想象力更大；Solana 弹性最大。 Solana 的链上退出主要依靠 Raydium、Orca、Meteora、Jupiter 等原生 DEX；他个人持有 SOL，希望一两个月达到 150 美元。能否突破前高仍取决于 BTC。
Perp DEX 挑战 Hyperliquid，老白目前只看到两条路：渠道优势或机构级交易能力。 Lighter 若被 Robinhood 作为后台接入，就能形成差异化；Variational 则靠 RFQ 加对冲提供更好的交易体验。Hyperliquid 早期据其记忆是约 2% 的地址贡献约 80% 交易量，主力是数百至约 500～1,000 个北美大户，并不意味着亚洲散户没有价值。
AI×Crypto 三年仍在“拿着锤子找钉子”，交易类 Agent 尚未让他放心托付资金；他认为真正有刚需的主要是 VVV 的隐私推理。 OBO 把 OpenRouter 推理额度分配给持币者并做闲置算力二级市场，结合得巧妙，但飞轮依赖 Meme 代币交易手续费，他在 0.04 美元卖出后错过上涨，也没有完全买账。
FOMO 的核心优势不是 Apple Pay 买 Meme——Moonshot 已经做过——而是把 KOL 的交易行为与 X 账号绑定，压缩从看帖、验证到下单的时间差。 它通过补贴吸引大量 KOL；X 若继续整合 X Money、代币 K 线与交易，可能成为复杂版 FOMO。SmartX 若得到币安支持并在 Social Trading 上补位，老白认为可能有空投，但这是条件性判断。
他认为这可能是 Crypto 最后一轮“像样”或有量级的牛市。 一级市场萎缩、2025 年 10 月 11 日的市场冲击、Hyperliquid 推动以收入和回购销毁而非“市梦率”估值，以及 AI 吸走资本和注意力共同造成了最冷的熊市。之后更可能是长时间震荡、小牛小熊；Crypto 越来越像美股，美股越来越像币圈，而不是继续维持明显的四年周期。

精读

1. 去鱼多的地方打鱼：主战场转到 Robinhood，仓位压 ETH 多于 BTC

老白开场定调：“要去鱼多的地方打鱼”——近一个月 Robinhood 那边鱼多，所以精力更多放在那里。
主流币方面，他认为 BTC 的资产质量更好，但这一轮个人仓位会 ETH 多于 BTC。周线级别的 ETH/BTC 刚突破长期下降趋势线，位置约在 0.03；他认为“不管你懂不懂 K 线，应该都一眼能看得出来”。如果牛市延续几个月，突破后不应轻易跌回去。
主持人补充提到 Tom Lee 的 BitMine、易总以及“在产业里总是忍不住看多”这句话，并将其联系到 2017、2018 年以来钻石手对行业的路径依赖；这部分是主持人的行业注脚，不是老白对这些人物的完整立场判断。

2. BTC 情景推演：乐观 20 万、中性 15 万、悲观 12 万

主持人问 ETH 是否能看到 8,000～10,000 美元。老白表示自己不知道，只能走一步看一步；他认为 ETH 不可能引领行情，能走多高完全取决于 BTC。
如果 BTC 到 15 万美元，且 ETH 已突破相对 BTC 的长期下降趋势线，他认为 ETH 可以在 BTC 翻倍的基础上再多 50%～60%。
主持人指出 15 万美元只比前高多约 25%。老白承认 20 万美元在自己这里属于乐观情景，并给出三档：乐观 20 万、中性 15 万、悲观 12 万美元。

3. 低垂的果实摘完了：这轮的 PMF 主要是 RWA、币股和隐私

老白认为，过去的创新大多是从技术向外推：只要技术有突破，市场就愿意给项目“市梦率”，而不必先证明数据、用户和 PMF。
现在大多数技术路线和赛道都已尝试过，包括游戏、隐私、ZK、Layer 2、金融、体育和卡片等；他估计其中约 80%～90% 已经被证伪。
他认为这一轮真正找到的、最大的 PMF 主要是 RWA 和隐私。Perp 更像从 dYdX 到 GMX 的延续，Hyperliquid 通过体验和 HIP-3 做了扩展；相对真正新的方向，是 Robinhood 掀起的币股、Meme 与代币化股票结合的玩法。
隐私在他看来甚至只能算“半个赛道”：机构上链后确实需要一定隐私，但这一轮早期涨幅太好，很多人更像是被涨幅吸引，而非真正相信叙事。
主持人提到张胖胖的帖子：隐私可能是两分基本面、八分情绪；Uniswap 五五开；Morpho 九分基本面但只有一分情绪。两人由此讨论上涨往往是情绪超过基本面的体现。

4. L1 排序：BNB 是可口可乐，HYPE 有想象力，Solana 弹性最大

HYPE 和 BNB 都很稳。老白把 BNB 比作饮料界的可口可乐、AI 里的英伟达：确定性高，但继续上行的空间可能较小。HYPE 虽然 1,000 亿美元已经很贵，但如果实现 permissionless 交易万物、HIP-3 继续扩展、HIP-4 数据良好，上行空间可能大于 BNB。
Solana 可能是三者中弹性最大的一个。老白回顾其价格曾从 2 美元涨到 250 美元，跌回 8 美元，再涨回 200 多美元，之后跌到四五十美元，目前又回到 100 多美元。
Solana 的最大优势和劣势是同一点：FTX 倒下后，能在币安等交易所上线的 Solana 资产很少，退出主要依赖 Raydium、Orca、Meteora、Jupiter 等原生 DEX。这使它更符合 Crypto Native、赛博朋克和草根力量。
老白持有一部分 SOL，希望一两个月达到 150 美元。能否突破前高仍要看 BTC：“大哥带着小弟们”。
他也认为 Solana 尚未成为最初想成为的样子：无论基于 CLOB 还是链上 AMM 的 Perp，整体表现都不够强，Drift 出事后没有真正重新起来；目前 Solana 上做得较好的 Perp 可能反而是 GMX 系的 GTrade，但它基于 AMM 而非 CLOB。
代币化股票方面，Solana 此前有 xStocks 的明显优势；如今 Solana 上有 Stonks 和 Pump.fun 两类发射台，Robinhood 则有 Launch 和 Pounce。老白认为，这两条链在代币化股票和 Meme 的发射玩法上处于强势位置。

5. Robinhood 链论纲：买的是 Vlad 和团队，价格在一百零几美元时买入 HOOD

老白看好 Robinhood，主要是看好背后的公司和 Vlad。他认为团队属于少数既懂股票、又懂 Crypto 原生文化的人；主持人提到的 GameStop 逼空事件也被他视为这种结合的例子。
Robinhood 从 Cash App 一类产品起家，先用 Meme 抓住注意力，再把 Meme 与股票配对，随后发展出 Stock Broker、AI 与英伟达配对资产，以及利用 Uniswap v4 Hook 做流动性管理或发射台的 Hook、Delta 等玩法。
老白两三周前买入 HOOD，价格已经是一百零几美元。他此前在 HOOD 约 76 美元时发推称“世界上所有交易所的最终形态应该都是 Robinhood”，但当时没有买入，因此现在很后悔。
他所谓的“万物交易所”包括传统股票、传统 Crypto 现货、Perp，以及预测市场；Perp 当时直接接入 Hyperliquid，预测市场他记得接的是 Kalshi。如果再补上期权，基本就是 Everything Exchange。

6. 交易所卷代币化股票没有明显护城河：后台都可能接 Alpaca

主持人询问 Bitget、Gate、币安等交易所提供代币化股票后，最终竞争优势会是什么。老白认为主要是用户体验和资质。
早上线可以抢到尝鲜用户，但代币化股票的后台本质上都可能接入 Alpaca，再由券商去纳斯达克或纽约证券交易所代买，因此在流动性和深度上未必形成真正差异。
各家都上线后，体验大体相近，差别主要落在前端 UI/UX 和费率。老白个人仍可能选择币安或 OKX，因为希望同一处同时交易 Crypto 和股票，而币安的代币种类和交易深度目前仍有优势。
如果用户只交易代币化股票，则可以忽略 Crypto 深度，选择收费较低或自己认为更安全的平台。

7. 研究 Robinhood 链的方法论：五到十个币，数据党和叙事党分开看

新人应先研究 Pump.fun 和 Launch 上有哪些龙头资产，再把三到五个龙头的交易形态、叙事和具体业务研究清楚；老白认为研究 5～10 个币，基本就能了解 Robinhood 生态。
数据党可以看 AI、Pawns 等项目的销毁量、TVL 和交易量 Dashboard，估算项目价值。
Shroom、新出的 Delta、Hook、Orbil、CDZ 等项目则很难估值，更多依靠注意力和叙事。CDZ 在 GMX 创始人确认“这个币确实是他发的”后价格翻倍，但老白认为它当时未必已经做出很多实际产品。
老白看好 Stonks Broker，认为它的期权玩法有意思，但项目迟迟未上线、热度退去，因此自己被套住。
对名人关注带来的行情，老白认为必须第一时间行动；等在 Twitter 上看到所关注的 KOL 发帖后再冲，大概率已经成为别人的退出流动性。

8. AI Agent：交易还托付不了钱，VVV 是隐私推理方向，OBO 巧妙但未完全买账

老白亲测过 AI Trading 平台：用户投入几百美元并设定策略后，AI 可能误解意图、出现 Bug，或无法完美执行框架。500～2,000 U 可能已经是他能接受的上限，不会放心交给它 1 万美元以上。
Mojo AI、Travis、SmartX 等仍较早期；有些还未上主网。老白认为这个叙事在逻辑上成立，但 idea 能否工程落地是另一回事。
他认为结合得较好的 AI×Crypto 项目目前并非交易类。VVV，也就是 Venice AI，主打去中心化隐私推理，像隐私版的 OpenRouter，包含开源模型、GLM 和 uncensored 模型。
需求包括创作受限制内容、生成成人图片，或询问不希望 OpenAI、Anthropic 知道的私密和黑暗问题。老白说目前自己找不到第二个同等明确的刚需。
关于价值捕获，他估计大约七八成可能累积在股权一侧，20%～30% 在 Token 一侧；但他明确表示没有做过特别具体的研究。
主持人讲述一则关于美国高盛 Banker 向 OpenAI 询问如何谋杀女友、触发警报并被提交司法部门的新闻轶事，并开玩笑说如果他知道 Venice AI 或许会改用它。该段是主持人的例子，不是访谈对新闻真实性的独立核验。
OBO 把 Vault 中分配给持币人的内容从代币化股票换成 OpenRouter 推理额度，并做了 OpenRouter 闲置算力的二级市场。老白认为这个结合很巧妙，但他在 0.04 美元卖出后错过上涨；OBO 的飞轮依赖代币交易手续费，再用手续费购买额度分给持币人，因此仍依赖 Meme 代币的 buy wall，也绕不开“为什么不直接去 OpenRouter”的问题。

9. Token 中转站两套打法：正规折扣与灰黑产

正规模式依靠渠道拿到官方额度折扣：老白称 OpenAI 最低可能约 6.6 折、Claude 约 7 折，再以略低于 OpenRouter 的价格转售，核心是比渠道折扣和供给量。
灰黑产模式则可能包括盗刷信用卡、雇大学生领取教育版免费额度等方式。
主持人提到孙宇晨的 B 端 API 似乎有约 100 trillion Token 的请求量，但明确表示自己不确定具体是谁在使用。
老白根据自己对孙宇晨风格的了解，认为其额度“应该”掺杂了不少灰黑产来源，但不敢说全部如此，也不认为 100% 来自非正规渠道。

10. AI×Crypto 拿锤找钉三年：支付价值可能由 Circle 和公链捕获

老白回顾，自己从 2023 年末开始接触过上百个 AI 创业及 AI×Crypto 团队，看过分布式推理、Game Theory、ZK 验证等方案，很多都是“拿着锤子找钉子”。近三年过去，仍没有找到完美结合点。
他两年前的梗图仍成立：Crypto 对 AI 很热情，因为需要 AI 帮忙做叙事；AI 看 Crypto 则像是在说“你谁啊？我不认识你”。
主持人提出 Crypto 已经具备 USDC、Solana、Ethereum 等 AI 支付轨道。老白认同，如果 Agent Economy 大规模出现，价值可能由 Circle、Solana、Ethereum 等供应链和基础设施捕获，而非某个单一项目。
x402 只是其中一种选择。未来可能会有 5～10 个并行协议，Google 的 ACP、Visa、Stripe 也可能有各自方案，链上、链下和混合模式都会存在。

11. RWA 的半标准化资产缝隙：USD.AI 与 Dawn 有空间，但规模有限

老白把 Dawn 理解为 USD.AI 的扩展版：USD.AI 主要做 GPU 抵押借贷，Dawn 可能进一步扩展到内存或 Edge Computing 收入，但总体商业模式相近；目前 USD.AI 是该领域的龙头。
资产可以分成标准化、非标准化和半标准化。国债、代币化股票、黄金、原油和大宗商品更容易上链；Centrifuge 早期尝试的音乐版权收入等非标准化资产最难上链。
GPU 属于半标准化资产：常见型号包括 H100、A100、A200，但定价、回收周期和会计折旧并不完全一致，可以做成相对统一的抵押借贷框架，规模和简易程度介于标准化与非标准化资产之间。
这类业务本质上类似赚利差的 fixed income。若银行未来愿意承接这些项目，相关协议的空间会受影响；但主持人提到高盛预测到 2030 年 AI 耗电量可能是现在的 24 倍，老白据此认为电力、芯片、内存等资源仍有很大需求。即便只捕获其中 1%～2% 的半标准化资产，也可能形成一定规模。

12. FOMO 真正赢在时间差：从看推特到跟单，压缩成一次推送

主持人提到 FOMO 与 Benchmark 的融资，并称总融资可能超过 9,000 万美元、账上可能还有 3,000 万美元，但他自己使用了“好像”“如果没记错”等不确定表述。
他体验后认为，FOMO 最顺滑之处是用 Apple Pay 买 Meme，不需要学习钱包、跨链桥或 Gas；同时平台把 KOL 交易行为与社交传播结合起来。
老白听到过一种说法：FOMO 会给符合条件的 KOL 约 2 万美元，并要求其从 Pump.fun 转到 FOMO、在 Twitter 页面上展示 FOMO 交易。这是未经确认的“小道消息”，老白将其比作滴滴与快的早期补贴战，只是补贴对象变成了 KOL。
主持人指出，Apple Pay 买币并非 FOMO 首创，Moonshot 也做到过。FOMO 真正的优势是时间差：用户关注大宇并设置提醒后，大宇在 FOMO 买入约 20 万美元某个币，手机会立刻推送；未来还可能加入 copy trading。
X 正在拥有 X Money，并可能继续整合代币 K 线和交易。老白认为 X 可能成为复杂版 FOMO，而 FOMO 像简化版 X，双方最终都可能把喊单、看 K 线和下单放到同一平台。

13. 亚洲团队折价与后发优势：SmartX 的机会取决于币安支持

老白承认，北美团队在估值和融资上常有溢价，但他表述为“很多创新”来自欧美，而非所有创新都如此。他认为华人团队更擅长从 1 做到 100，例如 GMGN、微信、抖音等产品的优化和规模化；从 0 到 1 的创新则更常见于欧美团队。
SmartX 被他视为亚洲版 FOMO。类似欧美有 Hyperliquid、亚洲做 Aster，华人团队的优势在于把已有但体验不够好的产品做得更丝滑，先从亚洲或东南亚获取用户，再吸引欧美 KOL 和交易员。
主持人认为 SmartX 高概率会在币安及赵老板的版图中发挥作用。老白表示，如果赵老板确实在 Social Trading 上扶持 SmartX，那么它未来发币后可能会有较高市值，并鼓励大家先注册；“肯定会有空投”属于他的判断和条件性预期，而非已确认事实。

14. OKX 的 250 亿美元估值公允论：龙头的四分之一

老白称自己去年年底离开 OKX。当时 OKX 的两大重心是自身 IPO 和 X Layer；X Layer 比原计划晚了约半年，到今年下半年才正式启动开发和吸引 TVL。
他目前看到 X Layer 可能在做 Agent Trading 和币股，但还没有特别明确地判断其真正重心。
主持人回顾 ICE 以 250 亿美元估值入股 OKX 的消息；老白表示如果把 BNB 看作币安股权、币安估值约 1,000 亿美元，那么 OKX 约为其四分之一，250 亿美元算公允。
250 亿美元大致相当于 Hyperliquid 当时的市值，但 Hyperliquid 是新兴且所在细分赛道的绝对龙头，OKX 则是中心化交易所的老二或老三，两者估值逻辑不同。

15. Perp DEX 的差异化只有两条路：“亚洲用户不值钱”背后是巨鲸结构

老白认为挑战 Hyperliquid 主要有两条路：一是渠道优势，例如 Lighter 如果被 Robinhood 直接作为后台使用，就能避免用户流向 Hyperliquid；二是机构级能力，例如 Variational 通过 RFQ 加对冲提供比 CLOB 更好的体验和更低滑点。
Lighter 早期主打 ZK 和零手续费，与 Hyperliquid 尚未形成质的差异，部分用户主要为了刷量和空投。若 Robinhood 将来接入 Lighter，老白认为这会像 Aster 抱住币安一样，把估值抬高一个台阶。
某 Perp DEX 老板曾对主持人说亚洲用户价值不高。老白认为对方可能是从两个角度出发：永续合约最早由 BitMEX 等欧美团队发明；Hyperliquid 早期的主要交易量来自北美大户。
老白回忆他们做过的链上统计：Hyperliquid 崛起前半年到一年，约 2% 的地址可能贡献了约 80% 的交易量；核心用户可能是 500～1,000 个北美大户。这个判断并不是说亚洲用户没有价值，而是说在 Hyperliquid 的交易量结构中，散户占比有限。

16. HIP-3 前端之战：Trade 可凭深度占优，挑战者只能拼 distribution

HIP-3 的前端部署方可以标记亚洲股票、其他国家资产甚至 pre-IPO ticker。它们本质是追踪价格的合成资产，不涉及真的购买现货、放入 SPV 或 Treasury。
但基于 CLOB 的交易体验类似 CEX，同一个 ticker 如果 Trade 已经提供，Trade 的做市深度和流动性可能更有优势。理论上，Trade 甚至可以雇一个熟悉台股、日股、韩股的交易员，继续扩充全球 ticker。
主持人认为 Entropy 背后的资本阵容很强，但目前看不出除补贴外的绝对竞争优势；亚洲团队熟悉亚洲用户和资产，可能是文化与地域优势，但他尚未完全买账。
HIP-3 上的 Para（Para…）采取不做前端、只观察市场需求并快速上线 ticker 的打法。主持人认为其数据一般，且 ticker 很容易被复制：竞争对手第二天可以上同一 ticker，再用更强的成交量和做市深度反超。
因此竞争关键最终是后台做市商能力。若无法在流动性上击败 Trade，挑战者只能拼 distribution、获客渠道和前端体验；这既可能需要大量资金，也可能需要找到类似 FOMO 的全新交互方式。

17. 链上卡牌真跑出来了：主持人归因于 IP，认知被童年刻印

主持人表示自己不玩宝可梦卡牌，但儿子在玩；他提到 Card 项目的收入一度超过 Pump.fun，虽然只持续了一天，但仍说明链上卡牌不只是叙事，也有实际收藏玩家和交易流量。
老白先追问，增长究竟来自真正把卡牌搬到链上，还是来自宝可梦等日本顶级 IP。主持人认为核心仍是宝可梦的高共识。
主持人还认为链上交易可以解决线下卡牌所有权转移和交易不便的问题：过去可能只能在闲鱼等平台交易，现在可以在链上买卖。
老白用“小登买宝可梦、中登买英伟达、老登买茅台”总结代际偏好，认为每代人的认知都会被童年刻印。

18. 史上最冷熊市的解剖：撑不住的是做市商，不只是散户

老白认为过去七八年的主流模式是“VC 投出一个币、上交易所、做市商控制流动性和 distribution”，除 Uniswap、Aave 等少数龙头外，大量项目与基本面关系不大。
他在 2023 年左右统计过未来待上线和解锁的 VC-backed 代币，潜在价值达到数千亿美元；现在标的太多，形成“狼太多、肉太少”，已不同于 2017 年 ICO 时的资产稀缺。
关于 2025 年 10 月 11 日，他转述市场上“做市商可能损失约 500 亿美元”的说法，并认为代币价格撑不住不只是因为散户不买，而是做市商无法继续提供流动性。
他认为 Hyperliquid 提供了一个重要示范：把收入、回购和销毁等数据放到链上，让市场用市盈率或市销率，而不是传统“市梦率”估值。
10 月 11 日的市场冲击、Hyperliquid 的示范效应以及 AI 带来的财富效应共同作用，造成了他认为极其惨烈的熊市。
主持人提出三个原因：Hyperliquid 的反 VC 叙事与积分制度、亚洲 VC 因 DAT 受伤，以及上一轮 VC-backed 项目中可能只有 Ethena 真正赚钱。老白认为这个总结相当准确，但补充说 Primitive 更像半个欧美 VC：David 长期在欧美并在 Stanford，Dovey 在新西兰，团队在纽约也有伙伴。

19. 一级市场之死与 VC 残局：十亿美元基金“干脆掷骰子算了”

老白对比 2018～2019 年：即使市场很熊，欧美 VC 仍投出了 MakerDAO、Uniswap、Compound 等后来成为 DeFi Summer 基础设施的项目。
2023 年加入 ABCDE 后，他每天平均聊 4～5 个项目，最忙时一天 9 个，连续两年多聊过 1,000 多个项目；最终真正走出来的只有 40 多个，其中还可能有 60%～70% 最终归零。
这一轮小牛市之后，亚洲 VC 以 ABCDE 为代表开始关停，之后许多亚洲 VC 关停、死亡或转向二级；欧美二三线 VC 也大多停止，小项目融不到资，小 VC 融不到 LP。
老白对 a16z 有同情而非单纯嘲讽：市场流传其投过 200 多个项目，已有大几十个关停。若手里有约 10 亿美元甚至更多的基金，并承受 LP 的 deploy 压力，在 Crypto 中很难只挑出少量优质项目，甚至会让人产生“干脆掷骰子”的感觉。
两人还提到 Dragonfly、a16z、Paradigm、Multicoin、Founders Fund 和 Sequoia。关于 Multicoin，主持人提出其可能买入 Hyperliquid、或投资 Maple 的 Treasury，这在对话中仍是推测，不是确认事实。Paradigm 被提到近期关注预测市场；Founders Fund 和 Sequoia 则被主持人理解为像是在预测市场上形成资本对决。

20. “可能是 Crypto 最后一轮像样的牛市”

老白的判断带有条件：如果这一轮目前算牛市初期，他甚至认为这可能是 Crypto 最后一轮像样的、或最后一轮有量级的牛市，而不是说以后绝对不会再有牛市。
理由是技术路线和 PMF 方向大多已经探索过，本轮隐私和币股更像现有方向上的微创新，与 2017 年 ICO、2020 年 DeFi Summer 以及 2025 年 AI Meme 的量级不同。
如果币股、隐私和 Perp DEX 都炒完，在他的想象力范围内，剩下的可能只是循环 Meme、借贷、DEX 等方向。
未来可能进入长时间震荡和小牛小熊：项目更多看营收、现金流、回购与销毁，Crypto 越来越像美股，而美股越来越像币圈。这里原话是“美股越来越像币圈”，并非“美股越来越 Meme 化”。
主持人以闪迪、海力士等股票行情举例，认为它们的上涨已经很像 Crypto rally。

21. 媒体的下一个蓝海：影响 Agent 的心智，从 SEO 到 GEO

老白认为，现在的 X 和 Podcast 主要影响人类心智；未来可能出现从 SEO 到 GEO 的方向，即让内容被大模型引用，而不仅是被搜索引擎收录。
媒体或 KOL 可以成为 AI KOL、AI 媒体，内容主要给 AI 或 Agent 读取，并影响参与 Agent Economy 的 Agent。AIXBT 被他视为较早的类似形态；此前做“龙虾版 Reddit”或“龙虾版 X”的项目则随着相关热潮消退而失败。
他认为近一两年未必会出现成熟产品，可能要从 5～10 年的角度观察。
主持人提到 Cloudflare 的统计：今年 5 月或 6 月，网站机器流量已经超过人类流量。老白据此推测，未来互联网 90% 以上的流量可能由 Bot 和 Agent 产生，但这仍是他的前瞻判断。
未来十年可能更多是做给机器和 Agent 的生意，而不是让两个 Agent 听两个小时 Podcast；对 Agent 而言，这种信息传递效率太低。

22. 收官 ticker 清单：三条主线的具体标的与点位

老白认为这一轮主线已经很清晰：RWA、Perp、隐私。Flaunch、Pump 等发射台最终也会围绕这些主题发射资产。BTC 和 ETH 他没有进一步展开。
隐私方向的三个标的是 Zcash、Zama、NEAR，分别被概括为“隐私比特币”“隐私以太坊”和“以太坊该有的样子”。老白说明这属于当前 X 上流行的说法。
Perp 方向是 Hyperliquid 和 LIT。两者都不便宜，Hyperliquid 接近 1,000 亿美元；老白认为如果 HYPE 从 100 美元继续向上，空间可能比较吃力，若回到 70～80 美元附近则可以考虑接。
RWA 缺少特别理想的标的。老白提到 UNDO 作为强势代币化股票标的，却没有代币价值捕获，而且持续出货，因此较难受。他反而认为 UNI 可能受益，因为 Robinhood 的许多交易通过 Uniswap 完成，UNI 可能捕获代币化股票与 AMM 结合的收益。
AI 方向可观察 VVV 和 Bittensor。Bittensor 是龙头，但老白认为其叙事大于数据；VVV 的数据目前不错，但已经上涨多倍，更适合放入观察列表，等待价格回落且数据没有明显恶化后再考虑。

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