Ben Horowitz 与 David Solomon：40年来最甜蜜的宏观窗口

摘要

• Solomon认为，这是他在金融和可投资资产市场度过的“40多年”里最强的宏观组合之一。 大规模且仍在持续的财政扩张——包括始于2026年的Big Beautiful Bill——叠加降息周期、监管放松，以及他形容为前所未见的资本开支超级周期；4家最大公司去年4000亿美元的支出贡献了1%的GDP增速。这剂“刺激组合”很难踩刹车，但物价仍比过去高出25%至30%，地缘政治风险也已上升。
• 信心已将战略交易从自动回答“不行”推向“也许”，Solomon据此预测，今年可能成为“历史上最大的一年”并购年。 他还预计IPO市场会迎来更大年份，大型非上市公司终于开始进入上市 pipeline。Horowitz认同交易活动会回暖，但指出FTC的不确定性仍未消除，尤其是在科技领域，这可能把交易导向知识产权交易。
• Goldman的战略难题，是既要扩大规模，又要获得稳定资金。 其1.9万亿美元资产负债表相比JPMorgan的4.5万亿美元仍显不足；Solomon的简化说法是：“JPMorgan做到6万亿美元时，我们至少得做到3.5万亿美元。” Goldman目前拥有约5000亿美元存款，其中超过2000亿美元来自数字平台，为公司约40%的业务提供资金；15年前，Goldman还没有存款。
• a16z的崛起，建立在把风险投资当作面向创始人的产品，并进一步把这个产品设计成可规模化业务之上。 Horowitz回忆说，“没人有钱的时候，才是融资的最佳时机”，随后描述了一个可能从每年约15家营收达到1亿美元的科技公司，扩张到150家的风险投资市场。2025年，a16z募得的资金约占美国风险投资总额的18.3%。
• AI正把技术领先转化为资本密集型竞赛，而不是持久的软件护城河。 过去的《Mythical Man-Month》意味着，像Google这样的公司无法仅靠调动1000名工程师，就击垮一家由7或8人组成、已经找到产品方向的初创公司；但Horowitz认为，如今凭借专有数据和足够的GPU，几乎任何问题都能解决，“简直是魔法”。不到1年就突破1亿美元营收、某些情况下甚至达到10亿美元的公司，可能需要公开市场资本才能继续竞争。
• 企业AI最大的回报，可能来自彻底重做流程，而不是提供增量式辅助。 Goldman去年在技术上花了60亿美元，但Solomon原本想花80亿美元；如果能找到20亿美元的效率提升，就能为新增投资提供资金，同时不降低回报率。其One GS 3.0项目从6项流程入手，但要成功，必须施加自上而下的压力，因为员工被要求“拿走自己的帝国，换一种方式经营自己的帝国”。
• Horowitz将加密货币和AI监管视为美国长期竞争力问题。 GENIUS Act/稳定币法案已经成为法律后，a16z在加密领域更重要的剩余优先事项是建立市场结构的Clarity Act；在AI领域，其原则是“不要监管数学”，而应监管有害应用。a16z还反对50套彼此独立的州级制度，以及在不复现受版权保护作品的前提下限制统计训练。

精读

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