摘要

Armstrong认为Bitcoin大概率已在6万美元附近筑底，但这并非确定判断，Bitcoin从风险资产转向“新的数字黄金”的过程也会更慢。 他估计，约30%的资金已经将BTC视为不确定性或通胀对冲工具，剩余70%仍像交易高波动科技股一样交易BTC，这解释了地缘政治压力为何尚未稳定地让Bitcoin呈现逆周期属性。相比Citi对2026年底18.9万美元的预测和Polymarket隐含的8.4万美元，Armstrong认为10万-20万美元是合理区间，并预计2030年价格会高得多。
Coinbase希望成为“AI的金融账户”，Armstrong称相关使用量已经达到约1亿笔代理交易、对应5000万美元价值。 产品栈从通过MCP和CLI将LLM接入Coinbase账户开始，延伸至Coinbase Advisor，再到无需KYC即可由代理开设的自托管Base钱包。稳定币可能成为代理经济的默认支付层。
量子计算尚未构成迫在眉睫的Bitcoin威胁，但Armstrong认为最终发生密码学破解“几乎确定”。 BIP 360将引入抗量子密码学，代价是区块变大；其他主要链也在推进升级。最棘手的问题是，早期Bitcoin中估计有5%-10%可能面临风险：冻结尚未迁移的币、将其作为量子“赏金”保留，还是在冻结的同时设置申诉机制。
本期节目对资本市场的核心警告，是准国有化AI与3笔前所未有的万亿美元级IPO正面碰撞。 提议方案从政府持有5%-10%的“黄金股”，到Bernie Sanders建议转让50%股权不等；据称一位UBS投资人认为市场流动性仅有750亿美元，而待发行规模却达数千亿美元。Armstrong担心散户会“接下这一击”，Diamandis则认为12-18个月内，80%的工作负载可能转向便宜99%的模型。
SpaceX的估值逻辑，与其说是火箭制造商，不如说是垂直整合的AI公用事业。 据报道，Google将通过2029年每年支付110亿美元，采购110,000块NVIDIA GPU；AI1卫星则被描述为搭载在2吨平台上的150 kW峰值算力系统，翼展达70米。SpaceX计划建设1000英亩的GigaSat工厂，最终部署最多100万颗卫星，把AI基础设施从“房地产问题”变成“发射问题”。
NewLimit获4.35亿美元融资，用于推进多条临床路径；细胞重编程的进展速度已经快于Armstrong预期的5-10年研究时间表。 其AI引导平台搜索1京种蛋白质组合，在湿实验室测试候选结果，并验证处理后的细胞能否恢复处理咖啡因、对乙酰氨基酚和酒精等功能。首批候选药物预计明年进入临床：“我们想做Shinya Yamanaka一半的工作”——改变细胞年龄，但不改变细胞类型。
Armstrong预计，胚胎编辑会从疾病预防走向增强，因为两者的边界本身就很模糊。 他引用的调查显示，约80%的人支持预防疾病，支持增强的比例约为20%，随后反问：“没有疾病，听起来对我而言就是一种相当不错的增强。” 从更强的骨骼到Diamandis刻意挑衅的身高7英尺、进入NBA的例子，司法辖区套利和经济激励都意味着，地方禁令很难解决这个问题。
Fable 5和Mythos 5让Anthropic暂时重回模型领先位置；与此同时，搭载Gemini的Apple Siri承认，眼下真正的界面护城河是个人上下文，而不是模型所有权。 Mythos 5是限制更少的模型；Fable 5增加了广泛的安全护栏，有时会回退到Opus，而据报道，前沿产品价格已经翻倍。Apple的上行空间在于最终实现本地化和端侧推理；空头情形则是同时失去用户界面和芯片产能：“等我看到它确实好用，我才会相信。”

精读

1. Bitcoin的6万美元底部判断，建立在其身份分裂之上

Armstrong对这轮回撤的解释有3条：AI吸走了风险资本和注意力；GENIUS Act之后监管清晰度提升，稳定币成为“新主线”；以及市场开始相信增长可能抑制通胀，削弱了Bitcoin熟悉的通胀交易逻辑。他刻意采取逆周期纪律：“情况从不会像看上去那么好，也从不会像看上去那么坏。”
Diamandis追问Bitcoin最初的逆周期承诺：战争或股市崩盘，难道不应该推高Bitcoin吗？Armstrong仍然相信这一逻辑，但表示实现它所需的时间比他预想的还长。或许30%的资金把BTC当作黄金，70%的资金仍把它当作“某种更高波动的科技股”；只有这两个比例发生变化，对冲属性才会稳定发挥。
Armstrong对价格的谨慎判断是，Bitcoin“很可能”已经在6万美元附近见底，但“没人能确定”。Citi预计2026年底最高可达18.9万美元，Polymarket隐含价格为8.4万美元，Armstrong则认为年底10万-20万美元大致合理。他还表示，到2030年Bitcoin的价格应该会高得多。
AI和加密资产也在争夺实体资源。Bitcoin ASIC不能直接运行AI工作负载，但两套系统都在争夺稀缺能源和TSMC未来的制造产能；相比之下，Ethereum转向权益证明后，能效提升了“99.9%”。Jens Nielsen认为，巨额AI融资和美国数据中心支出正把全球风险资本吸向美国，尽管Bitcoin在恶性通胀经济体中仍然实用。

2. 量子迁移迫使Bitcoin在财产权与稳定性之间作出选择

Armstrong认为量子威胁并不迫在眉睫，但量子能力最终出现“几乎确定”，影响的将是整个互联网的密码学，而不只是Bitcoin。Bitcoin Core开发者正在推进BIP 360，Ethereum也有升级路线图；Armstrong估计，升级工作大约完成了20%。Solana也在推进类似升级。
Coinbase的量子顾问委员会包括Stanford密码学家Dan Boneh、Scott Aaronson、Justin Drake、Yehuda Lindell等人。Armstrong认可BIP 360的抗量子方案，但该方案会扩大区块，重新打开Bitcoin历史上最具争议的设计问题之一。
更深层的争议围绕早期地址展开。一派主张设定迁移期限，冻结所有未迁移的币，把它们视为“装满黄金、正在沉入海底的船”，而不是任由量子攻击者夺取并抛售。另一派认为，抗没收是Bitcoin最根本的属性，因此即便持有人未完成迁移，易受攻击的币也必须继续作为赏金存在。
第三种方案是冻结旧币，但保留申诉机制，让持有人日后证明自己的权利；Armstrong表示，具体细节仍不清晰，也不存在硬性的迁移日期。他估计，包括与Satoshi相关的币在内，面临暴露风险的早期持仓约占总供应量的5%-10%，而不是80%；很多人已经默认自己的私钥丢失。

3. AI代理在成为法律主体前，已经开始成为金融参与者

Diamandis开场时引用了过时数据：310万笔代理交易、转移金额略高于100万美元；Armstrong将其更新为约1亿笔交易和5000万美元。他对企业的建议很直接：准备好把AI代理当作客户，因为这类活动正在“快速增长”。
Coinbase的第一层产品允许用户通过MCP API和命令行界面将LLM连接到账户，使其获得账户上下文，并能够执行修改、交易或支付。第二层是Coinbase Advisor，负责再平衡、税收损失收割等请求，或推荐收益率更高的DeFi协议。第三层则是为每个代理即时创建一个自托管Base钱包，无需传统KYC。
Armstrong看好“多神论式”的AI未来：上下文有限的专业模型分别处理编程、科学、设计、制造或机器人任务，再通过编排器向上汇报。因此，代理群需要发薪、签约和价值转移；稳定币可能成为它们的默认结算层，AI经济最终可能超过人类经济。即便是星际间结算，也可能继续在链上完成，只是地球到火星的转账会有延迟，而非实时到账。
Alex询问，KYC规则变化是否会推动Coinbase转向面向代理的传统银行业务。Armstrong表示，责任归属和法律先例仍未确定：初期责任可能回溯到控制代理的人类或公司，而真正自主的代理则可能迫使法律创造新的类别。他提出的反欺诈方案是链上信誉图；Diamandis将其类比为PageRank，并建议纳入退款历史、商户信誉等信号。

4. 政府持有前沿实验室股权，可能成为应急工具，也会带来永久性成本

Diamandis从现有联邦持股中看到了10%的先例：Intel、Lithium Americas、Trilogy Metals、USA Rare Earth和Korea Zinc各持有10%，MP Materials持有15%。Trump曾称持有AI巨头股份“是一件美好的事情”，并提出将部分经济收益分配给公民。
Dave的立场刻意保持矛盾：如果AI竞赛类似战时动员，战略投资或许有正当性，但其长期先例“糟糕透顶”。后续政府将继承选股权以及何时出售的决定权；抛售巨额头寸，可能反过来打击纳税人据称拥有的那些公司。
Wissner-Gross认为，如果OpenAI和Anthropic的规模超过美国经济的其余部分，某种准国有化、黄金股或正式的公私合作结构可能不可避免。他区分了AI与核监管：超级智能源自私人公司，而不是广岛；据报道，政府此前曾错过资助OpenAI的机会。
Armstrong更偏好政府充当规则制定者和客户：Coinbase已经服务约140个联邦、州和地方机构。如果国家安全资金是公司存在的必要条件，持股或许有道理；但例行性持股会让政府变成资本配置者。Diamandis进一步指出其中的政治难题：政府投资后再获得企业竞选捐款，会形成“能想象到的最有毒循环”。

5. 主权财富基金承诺凝聚共识，却也会引入政治化配置

Sanders的方案是将领先AI公司的50%股权转入公共基金；Sam Altman的回应是：“这不会发生，比例太高了。”但Diamandis认为，围绕10%的谈判已经开始。Dave称50%“完全疯了”，并强调政府无需持股，也可以通过税收提取AI财富。
David Friedberg给出了实验室的务实理由：在IPO前一次性贡献10%，或许能让实验室在政治上免受持续性全民基本收入诉求的冲击——“我已经交出了我的那一磅肉。”他还指出，从现有持股企业中获利的监管者，可能对投资组合之外的初创公司形成不利影响。
Alex Karp设想，未来持有5%-10%的黄金股，再将其分散配置到S&P 500或全市场基金；但他认为，根本问题是一种结构性不兼容：政府可能需要把AI实验室当作文明级公用事业，却没有适合管理它们的治理结构。
Armstrong喜欢让公民“拥有切身利益”的安排，比如每个人出生时获得一份股份，因为共同所有权可能强化社会凝聚力，也与自由市场保持一致。他担心的是管理质量能否持续：后续政府可能把资本导向政治项目。严格要求“留在S&P 500”之类的指数化规则可以降低这种风险，但无法完全消除。

6. OpenAI可能必须在市场容纳空间有限之前完成IPO

OpenAI已经提交S-1，Polymarket认为其估值至少达到1.5万亿美元的概率为46%，今年不发行的概率为26%。它将排在Anthropic和SpaceX之后，后者预计估值约为1.77万亿美元。此前的焦虑集中在约6000亿美元的算力合约，以及OpenAI是否准备好接受上市公司审视。
David Friedberg的回答是，预测性本身已经被压缩：过去CFO希望看到3到4个季度的可见度，但在“奇点时间”里，3到5个月可能就是能获得的最佳视野。在流动性紧张时成为第三家上市公司很危险，但如果等待两笔巨额发行消化完毕，可能要耗时数年，而有资金支持的竞争对手会继续加速。“你必须上市。”
物流层面的对比对象是Facebook：尽管后来取得成功，其IPO后股价仍大约腰斩，因为市场流动性不足。据报道，一位UBS投资主管认为市场流动资金只有750亿美元，而即将到来的发行将以数万亿美元估值寻求数千亿美元资金。讨论的关键不只是这些公司是否优秀，而是在需要的那个时点，市场是否有足够的钱。
Alex Karp推断，OpenAI走出“code red”、削减Sora和AI-for-Science项目、强化Codex，并将Stargate从自有基础设施转向租赁，改善了自身前景。Armstrong为健康的创始人与CFO张力以及70%达成率的挑战目标辩护，但警告散户可能承担估值风险。Diamandis认为，12-18个月内，80%的工作负载都可能使用便宜99%的模型。

7. SpaceX正在通过当下变现算力，为重返前沿积累条件

据称，Google将通过2029年每年向SpaceX支付110亿美元，在xAI数据中心采购110,000块NVIDIA GPU——尽管Google拥有自己的TPU和基础设施。一位观察人士总结了这份合同对估值的影响：单一合同就把SpaceX的IPO故事从约100倍收入估值推向50倍收入估值。
录制时，Grok 5已经从承诺的3月发布推迟到6月，而算力则出租给Anthropic和Google。Wissner-Gross曾称Grok“靠生命支持维持”，但预计Elon和xAI最终会重返前沿。他的推测性策略是：先成为超大规模云厂商，让当前的算法战争消耗殆尽，积累硬件和收入，再用竞争对手10倍或100倍的算力重回前沿。
嘉宾提醒，不同算力池不能混为一谈：Colossus 1混用了H100和其他代际产品，Colossus 2则计划建设更纯粹的集群；Google也需要CUDA产能，服务那些不愿使用TPU的客户。Anthropic的安排被描述为可按月取消，Google的安排则为3年期限，Elon仍保有战略灵活性。Armstrong的结论是，瓶颈已经从模型设计转向基础设施。

8. AI1把数据中心扩张转化为发射节奏问题

AI1的设计被描述为一颗2吨卫星，峰值算力150 kW，每吨约70 kW。其物理规模同样惊人：翼展70米、110平方米可展开辐射散热面积、激光链路，以及一体化微流星体防护罩。
Elon Musk的描述是，AI卫星“本质上就是大量太阳能电池”，天线比Starlink更少，而支撑技术大多已经存在于Starlink V3中。Armstrong关注的硬件问题很实际：如何通过分舱冗余应对微流星体穿孔，以及如何将结构折叠进Starship所需的“漂亮折纸”。
Wissner-Gross认为，这是一种第一代、“主机时代的节点”：大部分表面积服务于供电和散热，而不是算力。他将其与约20 kW的Cerebras晶圆级引擎作对比，并设想紧凑型聚变、能量束传输和更先进的散热器如何让后续代际大幅缩小。当前设计说明，要高效地把太阳系物质转化为计算，系统仍相距甚远。
SpaceX最初的申报方案是50万颗卫星，后来提高到100万颗；Diamandis将其换算为每小时发射1次Starship、全年无休，目标发射成本为每千克100美元。Armstrong对类别的转变总结得最干脆：AI基础设施不再是房地产问题，而是发射问题；SpaceX因此成为“文明基础设施”，而不只是火箭或互联网卫星公司。

9. 垂直整合把SpaceX的故事从Texas延伸到月球

已公布的Texas GigaSat园区占地1000英亩，可容纳1100万平方英尺设施，AI1生产目标定在2027年底。园区将整合太阳能硅锭、晶圆、电池片和成品卫星生产。Diamandis最喜欢的Musk式做法案例，是PICA供应商争议：“我要自己做，然后让你倒闭。”
Armstrong认为，垂直整合是在为地外制造做准备，而不只是控制供应链。SpaceX概念视频展示了电磁月球发射器将轨道数据中心“砰、砰、砰”地送入轨道。在月球制造太阳能和算力系统，可以利用更优的delta-v经济性，打造真正的Dyson swarm，而无需从地球发射每一千克物质。
如果Dario在自我改进竞赛中获胜，而Musk提供工厂、发射能力和轨道算力，Armstrong认为这可能形成一个强大的闭环。他不太相信Musk曾经进行过长期合作，而Wissner-Gross认为，未来事件可能会让“握手合作5年”的问题本身显得过时。
Morgan Stanley的预测将SpaceX收入从2025年的187亿美元推升至2040年的3.4万亿美元，意味着公司价值或许可达50万亿-100万亿美元；Polymarket则将首日估值放在约2.13万亿美元。Diamandis相信长期逻辑，但指出这一预测来自一家有意从中获利的银行，可能带有IPO募资材料属性；他再次担心散户承担路径波动。

10. NewLimit用AI将细胞年龄与细胞身份分离

Armstrong将NewLimit追溯至Coinbase 2021年IPO。拥有流动性和10年期限后，他发现AI、聚变、太空和脑机接口领域已经有强大团队在攻关，但长寿研究资金不足。与科学家和生物科技高管的晚餐让他接触到表观遗传重编程；Armstrong、Blake和Jacob Kimmel共同创办了公司，目前由Kimmel担任CEO。
Shinya Yamanaka在2012年获得诺贝尔奖的研究显示，4种蛋白质可以将老年皮肤细胞转化为年轻的胚胎干细胞，同时改变细胞年龄和类型。NewLimit的表述是“做Shinya Yamanaka一半的工作”：保留细胞身份，同时恢复同一细胞年轻时具备的功能。
发现引擎首先利用AI探索约1京种蛋白质组合。它最初从公开文献中学习，如今已经纳入NewLimit的湿实验数据；Armstrong称这是该领域最大的数据集。混合筛选用于识别看起来更年轻的细胞；更慢的功能测试则验证肝细胞能否像年轻时一样重新处理咖啡因、对乙酰氨基酚和酒精。
成功候选将进入非人灵长类和人体测试。Armstrong原本预计基础研究需要5-10年，但表示人体细胞重编程已经得到验证，首批候选药物应在明年进入临床。4.35亿美元融资可以同时押注多条路径：典型一期试验可能耗资1000万-2000万美元，二期和三期成本还会继续上升。

11. 长寿逃逸速度可能在共识意识到之前到来

Kurzweil提出的LEV日期是2033年。Armstrong没有独立建模，也不认为逃逸速度会在今年或明年出现，但认为2033年有可能实现，因为Kurzweil“在很多事情上都判断正确”。他的约束来自监管而非计算：“AI部分进展非常快”；FDA审批却很慢。
Wissner-Gross预计LEV会像AGI一样呈现“尖峰式”到来。他明确附带保留地提到一项双盲、安慰剂对照研究：接受GLP-1药物的HIV患者，表观遗传时钟似乎出现了两位数幅度的变化。他的问题是，retatrutide以及后续GLP-1代际药物，是否可能在社会察觉之前就让某个亚群体跨过LEV，就像模型通过图灵测试时也没有正式仪式一样。
Diamandis质疑单纯依赖时钟：早晨和晚上的测试可能互相矛盾，因此一页生物标志物数据不如肝脏、认知、免疫和肌肉功能恢复重要。他引用了1.01亿美元的Healthspan Prize，旨在测量功能逆转，而不是等待数十年的死亡率数据。Armstrong同意，社会可能已经跨过阈值，却仍在争论这件事是否发生。
这群人对证据滞后的最佳提醒是：“那个将活到1000岁的婴儿已经出生了”，但确认这一点可能需要几代人的时间。

12. 胚胎编辑让“疾病”和“增强”成为不稳定的分类

节目引用的近期研究，是对体外胚胎中的PCSK9和HBG进行编辑，前者与低密度脂蛋白胆固醇相关，后者与血红蛋白相关。Diamandis还提到He Jiankui在2018年对2名儿童进行CCR5编辑，意图赋予其HIV抵抗力，将今天的碱基编辑讨论置于一条已经被突破的伦理边界上。
Armstrong认为，碱基编辑——以更低错误率完成单核苷酸改变——比第一代CRISPR更有前景。他引用一项调查称，约80%的美国人支持为预防疾病而进行胚胎编辑，但仅20%支持增强。
Armstrong认为这条界线本身不合逻辑：预防骨质疏松会造就更强的骨骼，而这同样属于增强。他预计，治疗会从疾病出发，并“随着时间推移升级”，最终可能触及IQ等特征。
Diamandis给出了令人不安的激励案例：如果设计一个身高7英尺的孩子，意味着他有50%的概率进入NBA、年薪2000万美元，父母就会为了这个结果出国。司法辖区进一步复杂化问题，因为经过编辑的孩子可以从宽松国家返回。Diamandis区分了编辑与当前的胚胎筛选：Nucleus可能对约20个胚胎进行测序，让父母从现有组合中选择。

13. Fable 5与Mythos 5将前沿能力与使用许可分开

Anthropic的发布在多个基准测试中击败了GPT-5.5——Wissner-Gross开玩笑说，“大概能领先5分钟”，然后可能就会出现类似GPT-5.6的新模型。Fable 5和Mythos 5共享底层模型；Mythos限制更少，Fable则围绕生物学、化学、网络安全和其他潜在危险领域增加脚手架与限制。
Wissner-Gross的编程测试一次生成了视觉上打磨精良的赛博朋克第一人称射击游戏，没有错误，还配有音轨。更令他在意的是纯视觉模式下玩Pokémon游戏：要获胜，需要空间推理和长时程推理。他据此推断，模型接受了激进的强化学习训练，奖励信号可验证，覆盖长代码库、夺旗攻防、游戏以及其他横跨空间和时间的挑战。
David Friedberg在4小时后给出的判断是，Anthropic已经准备好了更强的模型，并在OpenAI亮牌后将其发布。前沿产品价格据报道翻倍，削弱了顶级智能已经成为商品的说法。输出也可能复杂到这种程度：人还在阅读，模型实际上已经说“你慢慢追，我先往下做”。
安全缓冲仍然很宽：无害的生物学问题也可能触发Fable 5回退到Opus，而Friedberg尝试通过飞机Wi-Fi连接远程代理时，则触发了网络安全拒答。Diamandis预计，随着OpenAI和Anthropic接近IPO，模型之间的快速迭代会进一步加速。Wissner-Gross的安慰是竞争本身：2家前沿实验室总好过一家没有对手的单一实验室。

14. Apple租用Gemini，守住它未能现代化的界面

Apple与Google的多年合作，将用Gemini重建Siri，使其成为能够访问消息、邮件、备忘录、照片和持久个人上下文的代理。预计今年晚些时候推出以英语为主的测试版。Diamandis认为，这等于承认Apple输掉了基础模型竞赛，但仍可能掌握更持久的护城河：用户的私人上下文，以及基于这些上下文采取行动的能力。
Alex Hormozi的“半空杯”观点是，Apple已经把自身技术栈的核心层外包出去，这违背了其一体化文化。另一种选择，是把模型当作本地化搜索引擎，而非操作系统：美国使用Google，中国可能使用中国供应商，其他地区则采用各自的区域方案。
新Siri仍需要Google云端，因为推理负载对Apple自有云加设备的组合而言过于沉重。Diamandis认为，如果模型成本每年下降约40倍，未来相同能力最终可以被蒸馏到新iPhone上，并在端侧运行。
Dave Blendon的空头情形将软件与硬件联系起来：如果Siri的界面变成Google，而高付费AI客户又把TSMC产能从Apple芯片手中吸走，Apple可能同时失去产品两端，并把用户推向Android和Samsung制造的设备。在Siri多年承诺落空后，Salim Ismail给出了恰当的证据标准：“等我看到它确实好用，我才会相信。”

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