黄金7,000美元、白银200美元：David Hunter 再次加码

摘要

• David Hunter 预计未来3至6个月金价将达7,000美元、银价将达200美元，尽管这轮抛售比他预期的更深。 他认为前一周已经见底的概率“远高于五五开”，并将白银跌破7月55–56美元支撑位解读为可能的扫损后回测。他的参照是白银曾在3个月或更短时间内从40多美元涨至122美元，但他承认银价仍可能跌至50美元或48美元。
• Hunter 维持标普10,000点、道指70,000点、纳指36,000点和罗素指数4,000点的目标。 强劲盈利、AI，以及银行和材料板块改善支撑着他的信心；不确定性之下回调仍然浅，是“非常看涨的信号”。他认为标普年底前可能达到10,000点，但大概率来不及，预计未来几个月内实现。他承认自己的预测“一再往后推”。
• Hunter 认为美债收益率已出现重要顶部，未来几年债券市场将迎来一轮大牛市。 10年期美债收益率从约5.35%–5.36%回落至接近5%，在他看来比单次美联储会议更重要。他预计大选前不会加息，但12月仍有收紧政策的可能；他认为，通胀解释总是跟在市场价格之后：“走势出来后，理由自然会跟上。”
• Hunter 认为油价回到60多美元的可能性，大于涨至130–150美元。 油价先后在120美元、106–107美元和103美元附近形成高点，支撑了他的见顶判断，不过他也说：“我可能会错。”他认为大选后的事态发展最终可能推动伊朗冲突降温；此前战事也可能再度升级，他猜测届时可能“有一两个月会很惨烈”，但大概不会持续那么久。
• 美元走弱至82–84仍是Hunter看涨贵金属的重要驱动机制。 他将美元从95点多反弹至103–104视为逆势走势，并预计美国收益率下行会拖累美元，尤其是美国利率降得比其他地区更快时。“这轮涨势很大一部分将来自美元下跌。”
• Hunter 预计共和党将拿下参议院，众议院则可能由民主党控制，但这不改变他的看涨市场判断。 面对主持人提到的民主党横扫有63%概率，以及巴西市场遭遇抛售的类比，他质疑博彩市场数据的可信度，并预计共和党民调支持率会回升2至4个百分点。按他的判断，即便民主党横扫——他认为这会带来重大利空——市场也还有几个月才会面对后果。

精读

1. 债市转向比一次美联储决议更重要

• 这场讨论录于10月28日，早于美联储公布决议。主持人提到市场认为不加息的概率为90%；Hunter预计大选前维持利率不变，但12月仍在考虑收紧政策。如果美联储警告通胀失控、政策将大幅收紧，市场可能受冲击；不过他称这种情况“显然不会发生”。
• 主持人追问：标普在7,700点附近，为何市场还在讨论加息两三次？Hunter指出，10年期美债收益率在约5.31%–5.32%处再次受阻后回落，正向5%靠近；此前高点为5.35%–5.36%。他称这是“利率的重要顶部”，并预计未来几年债券市场将迎来“一轮非常大的牛市”。
• Hunter的逻辑是价格先行、解释随后：收益率从约4%升起时，市场把通胀焦虑计入价格；收益率掉头后，评论人士便开始称通胀可能见顶。“走势出来后，理由自然会跟上。”单次美联储会议引发的市场反应可能只持续几天，最终决定利率走向的是债市。他认为市场评论往往“情绪多于科学”。

2. 油价高点逐级下移，支持通胀见顶判断

• Hunter倾向于认为通胀已经见顶，因为部分涨价只是暂时现象，油价就是最明显的例子。冲突初期，原油一度涨至120美元；录制前几周达到106–107美元左右，当周则约为103美元。高点逐级下移，支持他的见顶判断。他说“我可能会错”，但认为油价回到60多美元的可能性，高于他听到的130–150美元预测。
• 主持人补充称，霍尔木兹海峡通行量数据表明海峡处于开放状态，市场或许还没有完全反映这一点。Hunter承认库存已消耗，柴油和成品油也面临问题；他的论点聚焦于动能转向。“变化率的变化可能开始掉头。”他认为大选后的事态发展可能推动冲突降温，但冲突也可能先升级。

3. 选举不确定性未动摇Hunter的看涨基准判断

• 主持人担心市场突然重估：他提到民主党横扫有63%的概率，并类比巴西Lula意外胜选后市场下跌约23%–24%。Hunter质疑博彩市场信号，称规模较小的选举博彩市场可能遭操纵，民主党资金正令相关赔率偏斜。
• Hunter还称，共和党选民正在拒接民调机构的电话和短信。共和党支持率若回升2至4个百分点，俄亥俄、得克萨斯、密歇根、阿拉斯加和缅因的选情都可能翻转。他的基准判断是共和党拿下参议院，优势可能很微弱；众议院则可能由民主党控制。但他也承认：“我无法预测结果。”
• 他的政治风险判断明确偏向共和党：他称民主党横扫将威胁参议院阻挠议事规则、法院构成和选举人团制度，直言那将是“这个国家的末日”。即便如此，他认为投资者仍有几个月时间，之后才会面对不利变化。眼下，“我的预测仍一如既往地看涨”。
• 谈到伊朗，主持人担心中期选举后冲突重燃。Hunter认为，制裁、封锁以及Bessent追查资金正在削弱伊朗政权。他主张政权更迭才是冲突结束的前提，不认为会大规模派遣地面部队，并认为以色列可能重新加入战事。他不认同与伊拉克、阿富汗战争的类比，猜测战火重燃后“有一两个月会很惨烈”，但大概持续更短。

4. 贵金属抛售出清，为Hunter设想中的又一轮急涨铺路

• 贵金属跌势超出Hunter预期，矿业股尤甚。白银跌破7月55–56美元的低点，一度触及53美元；他将此解读为可能的扫损后回测。他承认“可能跌到50美元或48美元”，但认为前一周已经见底的概率“远高于五五开”。现在下结论还太早，他不会说已经确定见底。
• 情绪出清是他判断的核心：连续9个月下跌，令买入1月涨势的投资者损失惨重，连相信他目标价的追随者也开始动摇。“把不坚定的持仓者洗出去，把那些还没那么不坚定的也洗出去”，概括了他的解读。他的研究不支持他听到的金价3,500美元预测。
• 他的目标是未来3至6个月金价达到7,000美元、银价达到200美元。参照是白银曾在11月、12月和1月这3个月内，或更短时间，从40多美元涨至122美元。他预计“还会有一轮急涨，涨势甚至可能比上一轮更陡”。市场普遍不信，反而强化了他的信心。
• 汇率也是关键一环：Hunter将美元目标定在82–83，允许的区间为82–84；美元此前从115跌至95点多，之后逆势反弹至103–104。“这轮涨势很大一部分将来自美元下跌。”美国收益率下行应会利好贵金属，尤其是美国利率降得比其他地区更快时；他认为拐点可能出现在大选之后。

5. 市场广度改善支撑股指目标，但兑现时间一再后移

• Hunter对标普10,000点、道指70,000点、纳指36,000点和罗素指数4,000点仍“极有信心”。标普年底前可能达到10,000点，但时间大概太赶；他预计未来几个月内实现。他提到企业盈利强劲，预计这种势头会延续到明年，并认为AI是重要推动力。
• 相比选举或伊朗局势的不确定性，他更看重市场广度：银行、金融和材料板块在几周前见底后开始走强，AI也恢复上涨。纳指只回调了约6%，标普回调2.5%–3%。对Hunter而言，市场面临一堆下跌理由却跌不动，是“非常看涨的信号”。
• 除了这些目标，他也承认：“我的预测一再往后推。”此前一些目标实现后，他又上调了目标，因为指标仍显示有上涨空间。标普距高点仅低1%–2%，他看到的是“一堵巨大的担忧之墙”，投资者甚至不愿相信指数能到8,000点。他承认“预测可能出错”；市场走势“不会按时钟走”。