摘要

Jordi Alexander 对 6万美元的 Bitcoin 已有“97%确信”底部已经确立：成交量、停留时间，以及“字面意义上所有东西都砸在这里了”，意味着若要回测，必须发生“非常糟糕的事情”。宏观环境会完成剩下的部分：一旦债券义警迫使 Fed 出手，“黄金和 Bitcoin 就是”对美元贬值叙事作出反应的两类资产，另一位嘉宾还提到黄金与 BTC 的相关性创历史新高，Bloomberg 报道投资者正在同时买入两者。
Justin Bram 提出空头逻辑，而且算术很具体：如果 6万美元是底部，上一轮从 6.8万美元涨到 12.5万美元的走势叠加收益递减，顶部或许只有 18.5万美元——“现在 8.2万美元进场，可能也就 2倍，真的值得吗？” 他还指出，没有新的资金群体加入加密原生资产——流入的是 AI/内存交易者在轮动回归——而过去每个牛市叙事都依赖金融基础设施催化剂（VC、ETF、DAT），如今看不到明显的下一张牌。
FOMO 的代表拿出证据证明新钱确实存在，只是并不在加密原生资产所覆盖的地方：App Store 每天带来约 40,000 名新用户，其中约 39,000 人来自移动端，而 Se 称 7 月总增长投放仅约 15万美元。每天约 1,500 张客服工单中，约 1,450 张来自“完全不明白发生了什么”的用户，说明用户经验不足；终局不是代币，而是 IPO：FOMO 想成为“金融领域的标准社交图谱”。
Zcash 是整场讨论中最重要的多头仓位之一：Qiao Wang 称它是加密领域“最简单、最清晰、最干净的论点”，个人账户只持有 BTC 和 ZEC。 供给逻辑是：早期投资者和团队已完成分发，挖矿发行量下降，如今买盘可能超过分发和新增供给；再加上 shielded pool 指标上升，以及一笔 5,000万美元的鲸鱼卖单几乎没有造成价格冲击，都支持交易员的判断：ZEC 拥有与 Bitcoin 相同的供给上限，而价格约为其 1%。
Thiccy 的结构性判断是：Twitter 衰落后，加密资产的分发能力减弱，而下一批用户生活在移动端——加密 gacha 的收入只有移动应用 gacha 的十分之一（“一年能做到 10亿美元级别”），meme coin 交易之所以“比 Candy Crush 更有意思”，是因为玩家真的可能赢钱。这也是 FOMO 看起来相较 Pump.fun 的优势所在：“谁把移动端做得更好，通常谁就赢下消费者端。”
在 AI 与产品构建上，一位嘉宾预计开发者只会剩下两类：真正“非常非常了解客户”的应用层构建者，以及“超级深的基础设施”开发者——“中间其他所有人基本都过时了”。讨论中的向量比喻是，AI 降低了幅度或原始劳动力的重要性，却提高了方向、品味和主动性的价值——“劳动者被削弱了”。
仓位披露方面，Jordi 的核心仓位是 Bitcoin，另有 HYPE，正在上涨中减仓；他要求披露 Trade.xyz 的费用如何回流至一项按 FTV 计约 800亿美元的 HYPE 资产——“手里抱着仓位的人，不想有人提问题”。 Thiccy 表示他和团队持有 NEAR、GRASS；另一位嘉宾采用国库券加 Pokémon 卡牌的杠铃组合，卡牌仓位约 300万美元；Justin 的加密持仓之外，还有流动性很差的 AI 相关风投敞口。

精读

1. Jordi 的底部判断：对 6万美元已是 97% 确信，因为该用的利空都打完了

离开播客 4个月、经历一轮暴烈的往返并回到约 8万美元后，Jordi 直接给出判断：“我有 97% 的把握，我们肯定已经筑底了，因为 6万美元成交的量、在那里停留的时间、当时出问题的各种事情……如果再回到 6万美元，谁还会——谁还会再卖？” 他对回测的条件是：“必须发生非常糟糕的事情。” 节目成员还开玩笑说，新一期 Steady Lads 恰好是“真正牛市反弹的第一次测试”。
按 Jordi 的叙述，债券义警施压 Fed 介入，话题因此转向美元：“当你整天开始谈美元时，黄金和 Bitcoin 就是”对美元贬值作出反应的两种资产。至于对着 Trump 和 Bessent 做空 30年期美债，他说：“他们是强大的敌人……唯一能让它继续上涨的办法就是砸烂美元，而他们愿意砸烂美元。我不认为有任何绕开的办法。”
节目曾讨论退休需要 1,000万美元是否够，如今病毒式传播的推文称这个数字是 3,000万美元——“不到一年涨了 3倍。所以很明显，美元正在发生某种程度的贬值。”
Dim Selk 的市场结构判断是，市场有两类人：一类是盯着屏幕的“自闭型信仰者”，一看到这种像样的干预就愿意立刻点击买入；另一类是离场者，包括转去表现更好市场的机构。负凸性的第一段行情已经走完，回归资金的买入属于另一种买盘，因此“没必要 FOMO 追任何一枚币……但应该逢低买入，因为赌场算是重新开门了”。

2. Justin 的空头逻辑——上涨空间过不了收益门槛

Justin 的异议很完整：他的基本判断没有变化，只是“我觉得现在结束熊市还稍微早了点。也许我太相信 Q4 见底预言了——正是这个预言让我在去年年底卖出，幸好结果证明这是正确的”。算术上，上一轮从 6.8万美元涨到 12.5万美元，“回报其实很小”；如果再次收益递减，“12.5万美元之后还有多少上行空间？是 18.5万美元吗？现在 8.2万美元进场，可能也就 2倍，而我还可以看科技股、AI，这真的值得吗？” Jordi 回应：“如果能涨到 18万美元我会非常开心……那就是乌托邦。”
Justin 更深层的担忧是：“加密特定领域似乎很明确没有新进入者和新资金”——买家是 AI/内存交易在退潮后轮动回来的资金，而“我们这批人已经把这些资产的游戏解明白了”。Jordi 的回应是：“那些人钱很多……如果只是他们，也够了。我会满意。”
一位主持人进一步梳理催化剂：过去 4年大多数看多加密的论点，都依赖“某种金融基础设施层面的理由”——VC 资金、ETF、DAT——“而我不知道这条线上还剩什么。真正的验钞时刻是：人们是否真的在把钱换成 Bitcoin，从而逃离自己的国家或货币？” Jordi 认为今天答案是否定的，而且“所有人已经持续很久在抢跑这个场景”。

3. 数字黄金之争：相关性创历史新高，但前 3次叙事都失败了

Justin 的反驳是本期最有分量的分歧：“很难想象 BTC 还能第 3次重新讲数字黄金的故事。” 新冠期间 Bitcoin 先暴跌后反弹；加息周期中又暴跌；通胀回落时仍然暴跌——“它并没有真正遵循那个叙事……在被同一个故事反复烧伤这么多次后，我很难相信人们还会再次买账。”
另一位嘉宾直接回应：“我不同意，先生。黄金和 Bitcoin 的相关性已经达到历史最高点。” Bloomberg 报道称，投资者正在同时买入两者，而不是二选一。Jordi 与 Kyle Soska 共进晚餐时也谈到，只要美元贬值交易还在运行，Bitcoin 就会“成为防御性仓位的一部分，属于黄金 beta 的一部分”——“我知道这听起来有点荒谬”——而且即便外部资金不流入山寨币，也可能专门流入 BTC。
Jordi 对山寨币的推论是，只要 Bitcoin 不出现暴跌，“这些好的山寨币，比如 Hyperledger、Zcash、Pump，就还能继续上涨，这才是我们应该关注的方向……大多数山寨币都已经死了，根本不该碰”。

4. FOMO 的增长机器：7 月预算 15万美元，每天新增 40,000 名用户

FOMO 的代表对新钱问题给出明确答案：“我们 100% 认为这是净新增用户。” 证据是每天约 1,500 张客服工单中，有 1,400–1,500 张来自完全不明白发生了什么的用户。“我们每天从 App Store 增加约 40,000 名新用户。我不认为每天会有 40,000 名既有加密用户发现 FOMO。” 链上仪表盘的数据是真实的，而且考虑到数据覆盖 6或7条链以及永续合约，可能还低估了 20%至40%。
按节目中的说法，团队从去年 7 月开始做 UGC 实验，规模扩大到每月约 5,000万次曝光、约 100位创作者，全部由内部管理；但这部分占比已经在下降，终身用户中只有约 30% 能归因到具体渠道。最典型的案例是，一位队友刷到一条制作精良的 FOMO Instagram 广告——“我们一查，甚至不是我们的人。这个人只是用自己的付费广告推广自己的推荐链接，而且做得非常好。” Se 称 7 月总增长支出约为 15万美元，预计 8 月还会加大——“瓶颈不是钱，而是人才。” 另一位嘉宾反应道：“不可能。”
“Kimchi” 是一位靠 Rolex、Maybach 拼贴图走红的交易员，据称靠 Trump 赚了 4,000万美元，还曾与 Gunna 同框——这进一步强化了“交易员正在成为新一代名人”的印象，“现在展示生活方式的是交易员，不再是课程销售者或 Vlogger”。FOMO 没有直接与他合作。

5. FOMO 的终局：上市，而不是代币化的金融社交图谱

FOMO 的代表将目标分成 3个层级：1000亿美元公司是交易应用，包括 Robinhood、Coinbase；万亿美元公司靠管理资产赚钱，比如 J.P. Morgan；数万亿美元公司拥有社交图谱，比如 Meta、Google。FOMO 想进入最后一类，成为“金融领域的标准社交图谱”。其 AI 逻辑是：“当 AI 让内容商品化之后……风险会成为唯一真正能经受 AI 商品化考验的原子单位。你不能凭空伪造内容，必须亲自去做，并且公开去做。”
对于代币问题——Jordi 说自己收到了“几十条私信”——FOMO 代表表示：“我们的计划是成为一家上市公司。我们想 IPO。” 路径参考 Robinhood 和 Meta，让任何消费者都能通过公开市场参与上涨，而不是被封闭在一个私人社交图谱之外。
面对 Pump.fun 资产 90% 以上的参与者亏损这一负和问题，FOMO 团队反驳称，大多数亏损币都由重复部署者批量打包；一份报告显示，Polymarket 交易者盈利比例约为 20%，FOMO 约为 20%，Hyperliquid 略高，基本符合交易应用的预期。结构上，“我们不是庄家。你亏钱并不会让我们获益”；平台希望用户最终升级交易标的——“你可能因为交易 meme coin 进来，但希望你能发现 Bitcoin，也希望你能发现 Nvidia。” Se 称其费率为 0.5%，同行为 1%，Coinbase 交易 Bitcoin 则收取 2.5%。
链抽象能力的一个验证是：昨天有 110,000 名交易员使用 FOMO，其中约 90,000 人在 Robinhood Chain、约 100,000人在 Solana、约 60,000人在 Base、约 80,000人在 BNB；数字相加超过总人数，是因为同一批用户会跨链交易，“对你来说它就是同一枚币”。FOMO 第一天没处理好 Robinhood Chain，上线后连续 48小时被刷屏追问“Robinhood 在哪儿？”；到第 3天，FOMO 的交易量已经是其他交易钱包合计的 3倍；如今在该链交易的钱包中，90,000个来自总计 115,000个钱包。

6. Thiccy 的移动端判断：meme coin 是能赢钱的 Candy Crush

Thiccy 用 AI 工具“心血来潮”在约 1.5个月内做出一款 Pokémon gacha，随后发现，这个结论可以推广：“加密 gacha 的收入大概只有移动应用 gacha 的十分之一。它们简直是在疯狂印钞，一年能做到 10亿美元级别，而且甚至没有 Web 产品。” Pump.fun 对比 FOMO，本质上也是 Web 策略对移动优先策略，后者会赢得边际上的 Web2 用户。
他对市场心理的判断很直接：“技术资产实际上没有在进行价格发现——对移动端用户来说，这个游戏的智力门槛太高了。他们需要 meme coin，需要被简化后装进移动应用里的版本，而且这比 Candy Crush 更有意思。他们很乐意每年投入数十亿美元。” Se 也认为移动端是决定性因素：每天 40,000名注册用户中，约 39,000人来自移动端，而且同时使用 Web 和移动端的用户多于只使用 Web 的用户。
Se 认为，带有仓位的观点能够淘汰低质量的网红：“相比一个只有 4美元仓位的人，你会更在意一个持有 100万美元仓位的人怎么想。” Jordi 称这个信息流是“2026年的 BitMEX troll box，只不过每条观点都挂着仓位”。

7. Zcash：干净的论点，价格终于开始确认

Qiao Wang 结束休假归来后表示：“这不像死猫反弹，在我看来更像牛市的开始。” 他个人只持有两种加密资产：Bitcoin 和 Zcash。他的判断是：“Zcash 只是加密领域最简单、最清晰、最干净的论点”——隐私、抗量子，以及 10年来从未改变的核心逻辑。他从 2016年开始关注 Zcash，但此前从未重仓，因为走势图太差；“现在长期走势图已经发生了非常剧烈的变化……你确实希望价格走势来确认基本面判断。”
Qiao 提到的供给机制带有明确保留：“这件事我不能说是事实确定无疑。” 早期投资者和团队已经分发了想卖出的部分，挖矿奖励也已经下降，“现在买入压力终于超过了分发和供给”。Taiki 提到的使用证据是 shielded pool 占比：“这是一个真正客观的指标，可以衡量人们是否真的在买 ZEC 并把它放进 shielded pool……只要这个占比或指标持续上升”，市场就在表明 Zcash 具有重要性。Jordi 的盘口观察是，一头鲸鱼通过跨链桥转入 5,000万美元 ZEC，并在 Hyperliquid 现货市场约 800美元的价格卖出，“但价格真的没怎么动——这是一个非常有建设性的信号”。
Jordi 的反驳值得保留：“我们又在做加密行业那套事，把我们认为世界会想要的东西投射到世界上，然后提前抢跑买入……今天人们并没有因为它的预期用途而使用它。” Qiao 先让步再反驳：“这绝对正确，但所有没有现金流的资产大体都如此。” 至于 Bitcoin 的价值储藏属性，Qiao 的表述更个人化：“如果我的银行账户被关掉，我还有东西可以依靠，这让我感到安心”；而 Zcash 是“一个更加涌现中的价值储藏工具，也就是说，它现在还不真正算价值储藏工具”。

8. 这笔交易还不算晚，缺的第三匹马是 AI 货币

Jordi 的反身性逻辑是：“所有人都知道，现在买 Bitcoin 已经晚了，但买 Zcash 还不晚——它和 Bitcoin 拥有完全相同的供给上限，而价格只有 Bitcoin 的 1%左右。Bitcoin 已经不可能再给你 100倍回报，但理论上 Zcash 还可以。” 他预计 Zcash 会走出类似 2015–16年 Bitcoin 的行情：没有现金流，纯粹投机，“两边都会过度反应……对区间交易者来说是很好的资产”。
一位主持人提出三资产篮子：Bitcoin、私人货币 Zcash，以及尚未被造出的“AI 货币”——“大概大部分钱会在这里赚到”。Bittensor 曾尝试这一方向，但“已经过度游戏化了……经历了这么多次减半后，激励已经不足以吸引真正优秀的子网和人才”。另一位嘉宾的总结是：“Zcash 有 Mythos 背书。它就是 AI 货币。”

9. AI 重塑顶尖 1% 开发者：品味成为新的稀缺投入

Thiccy 解释了自己为何放弃盈利颇丰的交易转而做产品：AI 工具让他“几天之内就能成为专业级开发者、广告人或动画师”，因此“构建过程的反馈回路几乎被游戏化、赌场化了”。诡异的副作用是，他在构建过程中发现 OpenAI 研究员开始关注自己：“他们是不是像观察蚂蚁群里的小蚂蚁一样，在观察我工作？”
Qiao 看空大科技公司的工程师：“他们没有那么多好点子，也需要少得多的开发者”；但他看多银行、医院等垂直领域的开发者，也“绝对看多那些有好想法、行动力很强、但过去技术能力不足的人”。
一位主持人进一步预计，开发者最终只剩两类：深度理解客户的应用层构建者，以及“超级深的基础设施”开发者；“中间其他所有人基本都过时了”。
讨论借用了篮球的比喻：行业从 5对5变成 3对3，达到替补水平的球员会减少，但超级明星反而更重要，“因为场上的人更少”。随后讨论重新定义了百分位：那些编码能力极强、却无法表达想法或确定优先级的人，“从第 1百分位掉到了第 10百分位”。向量比喻则是：“幅度被削弱了——AI 可以把幅度做大。问题只是：你能不能把向量指向正确的方向？” 结论是：“劳动者被削弱了。”

10. 组合盘点：杠铃、双币仓位，以及 HYPE 披露之争

一位嘉宾披露自己的组合：“国库券和 Pokémon 卡牌。就是杠铃。” 卡牌仓位约 300万美元，选择不对冲；他整体看空代币：“我一直看空所有代币，任何代币都看空……当然，自己投资的那些除外。至少在我完成归属之前如此。” Thiccy 表示他和团队持有 NEAR、GRASS。Qiao 的股票/加密资产比例约为 70/30至80/20，个人加密仓位仅有 Bitcoin 和 Zcash。Justin 在 1美元底部做了税损收割，如今大举持有现货 Zcash，同时还有流动性很差的风投敞口。
Jordi 仍持有 HYPE，仓位来自 Dreamcash vault 解锁后，但正在减仓——“市盈率已经扩得有点过头了，你现在更多是在等 DAO 买入，这才是你想继续持有的东西。我不认为这可持续。” 他的治理问题让“HYPE 傻多”们很恼火：Trade.xyz 的股权持有人正在拿走 RWA 费用，而其与 Hyperliquid 的关系却没有披露——“作为 HYPE 持有人，难道我不应该知道这些费用是否以任何方式回流 HYPE？” 他将其称为一项 FTV 约 800亿美元的资产。Jordi 说 Bloomberg 报道过 Paradigm 已经完成一轮融资，但他不知道第 2轮是否已经发生。Taiki 表示市场默认双方高度一致；Jordi 则追问：“一致到底是什么意思？他们会买入 HYPE 并销毁吗？还是分给员工？……手里抱着仓位的人，不希望有人提问题。”
节目还提到，过去 3个月成交量最高的是 RWA，包括 SpaceX、Nvidia、SanDisk 和韩国股票；但最近几天排名前 4的是 Bitcoin、ETH、SOL 和 HYPE——“投机交易员已经回到加密市场，把它当成波动率来源”。此外，Hyena 关闭了验证节点；“任何没有 USDC 稳定币就试图做事的人，在 USDC 被确立为核心资产后，基本都撞上了墙”。

11. Twitter/加密流量漏斗假说：还有意面、政治和 Trump 的坏笑

Thiccy 将 Twitter 的失灵归咎于 Elon Musk 的管理不善，并称 Twitter 曾是加密行业扩散的主要渠道。Justin 补充说，Nikita 的产品路线“摧毁了很多加密网红和加密相关算法”，广告表现也恶化了。看多的一面是：“如果你能在 Instagram Reels 和 TikTok 上推广，这就是新一批用户所在的地方。” 一张推文数量与 Bitcoin 的对比图支持了这一讨论；节目成员还指出，Musk 在 2022年10月27日完成 Twitter 收购——“就在 FTX 前一周”，而 CZ 当时已经向 Twitter 投入 10亿美元。
一则政治意面带来了真实的风险提示：Polymarket 对 CLARITY Act 通过的概率判断低于 20%；民主党在中期选举中拿下众议院“似乎很可能”；而“Trump 政府正急着在任期结束前推动 SEC 和 CFTC 完成这些加密政策变化……AOC 当总统不会对加密行业有利”。轻松一点的内容是 Justin 截取 Trump 说出“Hyperliquid”时的坏笑——“这就是一个在 10分钟前把 HYPE 做多到 100倍的男人的表情”。
Taiki 的意面以 4.4k 个赞捕捉了市场情绪：“我们是一个古老、野蛮的部落，在 80% 的人口死去之后，终于第 1次迎来了降雨……这些上涨甚至不算真正的上涨，至少现在还不是。” Jordi 随后讲起自己的极限健康管理：在 KBW 期间经历高皮质醇和失眠后，他把体脂率从 26–27% 降到 14%；韩国医院还曾因化验混乱告诉他“你的血小板坏了”。聊天室给出的最佳助眠建议是：“不持有 ETH 也有助于睡眠。”（“我可以确认。”）节目还宣布计划在 Token2049 Singapore 做现场演出，暂定日期为 10月7日。

第194期 - 2026年8月28日从芯片到电力，人工智能如何重塑计算