John Harris 在 Sohn 2025 发言

摘要

• Ruane, Cunniff & Goldfarb 管理合伙人John Harris——公司通过多种策略管理150亿美元资产，最早的策略距今已近55年——没有推荐任何股票。 相反，他给出了一根适用于各种市场环境的“鱼竿”（the proverbial rod），并指出，只要当天推荐的股票中有超过一半最终奏效，在座各位的表现就会不错。
• 核心观点是：「投资主要发生在心里，而不是脑子里」（Investing mostly happens in the heart, not the head）。 市场里的聪明人数量是成功投资者的“100倍，可能是1000倍”；研究和做功课只是入场券，真正决定成败的是在“反复无常且令人谦卑”的市场中管理情绪。
• 要在这场游戏里活下来，合作伙伴和客户至关重要。 Harris建议年轻投资人环顾自己的办公室：如果身边的人无法提供支持，就“换个地方，或者把它修好”。没有优秀的合作伙伴，想要成功就得“非常走运”，而“运气并不是特别好的策略”。同事同时也是朋友，会让坚持留在牌桌上更容易。
• 这场演讲是献给Harris的合伙人兼朋友Chase Sheridan的致敬。 Sheridan在与癌症进行了长期而勇敢的抗争后，于今年早些时候去世。Harris称他是理想的合伙人：他曾以“最友善、最尊重人的方式”告诉Harris，他是“一个彻头彻尾的白痴”，随后又帮助他重新回到牌桌。Harris认为，自己投资成功中相当一部分要归功于Sheridan的友谊和支持。
• 在后台谈到一位正在亏损的合伙人时，Harris描述了集中投资、长期持有的结构性难题：公司持有15–20只股票，期限通常为10年、15年，甚至20年，因此“反馈循环很慢，数据集也很稀疏”。 他已经不再称公司为一个家庭，因为“家庭没有问责制”；最终，他把公司定义为某种比团队更多、又不同于家庭的组织，但承认“没有完美答案”。

精读

1. 幻灯片上没有股票代码——给鱼竿，而不是给鱼

• Ruane, Cunniff & Goldfarb 管理合伙人Harris表示，公司通过多种策略管理150亿美元资产，最早的策略距今已近55年。
• 他开场时说，面对全球最优秀的一批投资人上台推介股票，“如果今天推荐的股票中有超过一半最终奏效，我们所有人的日子都会过得不错”。与其递上一条“可能不那么新鲜的鱼”，他选择提供“那根传说中的鱼竿”，让投资人在“各种天气”下都能钓鱼。

2. 重要的是心，而不是脑

• Harris打了个比方：市场里的聪明人数量是成功投资者的“100倍，可能是1000倍”。深入研究和审慎分析当然重要，但只是入场券；真正赚钱，靠的是在“反复无常且令人谦卑”的市场中管理情绪，因为市场中有太多因素不受投资人控制。
• 和谁一起做这件事，和怎么做同样重要。他说，没有优秀的合作伙伴和客户，想要成功就得“非常走运”，而“运气并不是特别好的策略”。他给年轻投资人的建议是环顾办公室：如果身边的人无法提供这种支持，就“换个地方，或者把它修好”。同事同时也是朋友，会让坚持留在牌桌上更容易。

3. Chase Sheridan，值得围绕其建立团队的合伙人

• 这场演讲是献给Harris的合伙人兼朋友Chase Sheridan的致敬。Sheridan在与癌症进行了长期而勇敢的抗争后，于今年早些时候去世。Harris称他是“一道美丽的闪电”，照亮了公司，也让每个人变得更好。
• 致敬中最鲜明的一幕，是Chase曾以“最友善、最尊重人的方式”告诉Harris，他是“一个彻头彻尾的白痴”，随后把他扶起来，替他“掸掉球衣上的尘土”，告诉他“别再抱怨，回到场上去”。
• Harris说：“无论我取得过什么投资成功，都有相当一部分要归功于他”——归功于Sheridan的智慧和洞察，但“更重要的是”归功于他的友谊和支持；这段旅程“更多是情绪上的，而非智识上的”。

4. 比团队更多，又不同于家庭

• 在后台谈到一位正在亏损的合伙人时，Harris描述了公司的结构性挑战：公司通常持有15–20只股票，期限往往为10年、15年，甚至20年，因此“反馈循环很慢，数据集也很稀疏”。一个人的贡献可能属于那种“见到时就知道”的东西，即便损益表并未体现出来。
• Harris说，他已经“刻意”不再称公司为一个家庭，因为“家庭没有问责制。你的兄弟杀了人，他仍然是你的兄弟”。公司是“某种比团队更多的东西”，也是“某种不同于家庭的东西”，但他“始终没想明白那究竟是什么”；找到两者之间的平衡并不容易，而且“没有完美答案”。