如何在这一轮周期中胜出 | 1000x Live
摘要
嘉宾坚定做多风险资产，把中国刺激、Fed降息50个基点和更宽松的货币环境视为一轮全面上涨行情的前夜。 11月前的不确定性是机会，因为Harris和Trump都不打算关掉支出水龙头，尽管Avi仍然谨慎、仓位偏低：健康增长利好生产性股票，而Bitcoin可能需要衰退和V型救助带来的“普遍注入资金”。
选举交易让现场意见分裂：嘉宾会在特朗普当选夜卖出约15%的Bitcoin K线，因为特朗普上台后的第一年、甚至前6个月，可能都不会发生足以推高这一资产类别的事情；Avi则会买入从65,000美元到75,000美元的上涨，目标价150,000美元。 Avi认为市场定价的是未来，相比再经历4年监管约束，SEC领导层在第一天更换的价值更大。
在Bitcoin主导率“不可阻挡”地上升期间，Doomberg一直把约80%的仓位放在Bitcoin上，如今终于认为精选山寨币的机会正在重新打开。 他的框架是先选择RWA、AI或DePIN，再在监管明确、主流注意力涌入前挑出跑得最快的马；TAO是早期指标。Avi的纪律是等市场出现极端行情再入场，而不是在BTC例行上涨3%的日子追高。
Memecoins是赌博基础设施，不是应该持有的一篮子资产；Felix Hartmann说，等权配置整个赛道“基本上”意味着把钱全亏光。 看多逻辑是，未来15至20年将发生规模达数万亿美元、流向Gen Z和Millennials的财富继承转移，年轻人会追逐100x/1,000x回报；真正的优势在于尽早进入病毒式传播的社区，并在BTC跌至52,000-55,000美元或市场回撤20%-30%时检验其生命力。
Dan Matuszewski认为AI和加密资产大体是正交的投资领域，因为散户无法参与最好的私人AI交易，只能通过Nvidia、数据中心或TAO/Bittensor获得敞口。 Avi认为Silicon Valley短期会分流部分资本，但不会动摇加密市场的全球散户基础。谈到信贷，Dan认为监管明确后，TradFi式的风控可以支撑借贷；Avi押注到2028年行业会蓬勃发展，但认为安全借款人的规模有限。
在快速变化的市场里，真正可重复的优势来自慢速建仓：研究被忽视的数据、保留流动性、避免杠杆，不要过度交易。 Avi以Helium用户增长和电信业务的市场 traction 为证：这些变化需要数月才被定价，而SEC/Ripple上诉事件市场大约20分钟就消化完毕；Doomberg的测试同样直接——如果你已经不再真正有兴趣地消费加密内容，就持有Bitcoin，放松油门。
精读
1. 宽松货币铺好台面，但加密市场仍需要催化剂
嘉宾的宏观判断是明确的：“我坚定做多风险资产，尤其是加密资产。”中国不惜一切代价、Mario Draghi式的政策回应，Fed降息50个基点，以及全球货币环境转松，都像是新冠时期再通胀交易的缩小版；当资产“本该起飞，却还没有起飞”时，正是投资者应该做多的时点。
嘉宾叠加的选举判断是：市场讨厌不确定性，但11月悬而未决的结果反而提供了入场机会。嘉宾认为，Harris和Trump都不会关掉支出水龙头；两人都会“彻底放开”，因此无论结果如何，流动性逻辑都成立，监管则未必。
Avi的反驳值得保留：这次降息更像是试图“让飞机平稳着陆”，而不是面对经济走弱时的恐慌式动作。融资成本下降有利于能创造收入的公司，但Bitcoin目前并不产生收入；要冲上“平流层”，它需要无差别的刺激。矛盾的是，“衰退可能是最好的结果”，因为政府托底可能带来V型复苏，并重新制造投机过剩。他仍然谨慎，仓位偏低。
选举夜，嘉宾会卖出约15%的特朗普K线，因为第一年、甚至最初6个月，可能都不会发生足以推动这一资产类别上涨的事情。Avi则会买入：从65,000美元到75,000美元，他是在“买入75,000美元价位”，目标看向150,000美元；他的理由是市场定价未来，第一天更换SEC领导层，再加上4年的监管环境改善，足以让每枚Bitcoin多出数万美元的价值。
2. Memecoins是带有文化信号的彩票
嘉宾对本轮周期的地图来自NFT：Punks和Apes先经历抛物线式上涨，随后短暂沉寂，最终扩散到大量收藏项目。Memecoins也类似——Bonks和WIF引领了第一轮行情，而如今动辄百万级的发行稀释了单个项目的上行空间，并形成了自己的世界，与ETH和Solana这类BTC贝塔资产基本脱钩。
Felix Hartmann采用Ansem的彩票框架：Memecoins应当和加油站里的彩票比较，而不是和投资比较。Gen Z可以在全球范围内“用一张搞笑猫图点燃一个meme”；即使1,000个里只有1个成功，这场游戏也会不断重复。Felix并不看好等权持有一篮子Memecoins，他看好的是这个概念，以及在病毒式传播刚刚出现时尽早进入；已经被炒过的WIF、Popcat，以及存在“一两周”以上的项目，都应该忽略。
Avi的长期逻辑是，未来15至20年，财富将转移给习惯追逐100x或1,000x回报的几代人，这一点已经能从DraftKings和赌场中看到：加密货币是“有史以来最好的赌场”。Felix补充说，数万亿美元将被转移，年轻继承人可能会试图把25,000美元或50,000美元变成500,000美元。
Jonah把Memecoins称为“基于市场的注意力算法”：喜剧演员和meme创作者可以揭示谁在文化上掌权、谁已失势，他以Trump在2016年的病毒式网络存在感为例。但他也警告，信息流会碎片化成彼此隔绝的亚文化。落实到交易上，他会把BTC跌至52,000-55,000美元，或市场回撤20%-30%，当作压力测试：去找那些在其他人全部逃离后仍然持续创作的社区；这种持续性“是个相当不错的信号”。
3. AI争夺的是注意力，不一定是可投资资本
Jonah对现场观众的调查捕捉到了采用冲击：许多与会者每天使用ChatGPT或Claude，其中一些人现在使用它们的频率已经超过Google。他担心的是，这个更新、更光鲜的主题会不会吸走原本流向加密市场的风险资本。
Dan Matuszewski认为两类资产大体正交。大型风险投资机构未必拆掉加密业务去资助AI，而散户无法参与最好的私人AI融资轮次；可获得的敞口主要是Nvidia、数据中心，或TAO/Bittensor这类代币。因此，AI加加密目前是一个强叙事，即便底层应用有些仍是更接近风险投资的“5年期押注”。
Avi认为Silicon Valley确实在分流部分资本，但Silicon Valley从未建立加密市场的全球散户基础；这种分流是短期现象，而非长期威胁。Jonah认为，更直接的伤害在于士气和情绪：AI崛起之际，Gensler在FTX之后发起监管行动，加密市场曾陷入极度低迷。他的反制逻辑带有意识形态色彩：加密市场让央行保持克制，也是对集中化力量的制衡；而AI对资本、算力和能源的需求带有“Skynet式”特征。他以Amazon收购Three Mile Island为例，说明能源竞赛已经展开。
4. 加密信贷败在承销，而非机制
Jonah认为，2021年的暴涨部分源于Genesis等交易台为套利交易提供融资，而这些交易“最后证明并不是套利”。随后，BlockFi、Genesis、Celsius等信贷业务相继公开爆雷，此后再也没有形成可比规模的加密信贷体系。
Avi认为，信贷从未消失，只是迁移到了Binance、OKX、CME等平台不断上升的期货未平仓合约中。他对商业模式的判断是：独立放贷机构可以稳定赚钱，直到一切瓦解，然后“你会死掉”；交易所可以用交易收入吸收尾部风险，而单一业务的放贷机构做不到。
Dan结合自己在DRW负责加密交易，以及使用Anchorage、BlockFi和其他放贷机构的经历，不同意把放贷称为糟糕的生意。他认为加密借贷没有什么独有的结构性问题，真正的问题是这些公司的风险管理极差。代币是具有可测量波动率的标准化产品，因此State Street或BNY Mellon完全可以沿用现有证券借贷的控制体系——信用分析、交易对手评估和方差模型——而不必另造一套加密原生框架。
Avi提出一个有条件的押注：如果监管明确、SEC接纳加密市场，到2028年，借贷行业将蓬勃发展，并接近TradFi借贷模式。他的保留意见在于规模——机构只能向一小批借款人安全放贷，交易量有限；一旦越过这个范围，就会重新接触导致上次崩溃的糟糕交易对手。Dan回应说，首先必须定义什么叫“蓬勃发展”。
5. Bitcoin主导地位让位于精选山寨币猎杀
现场观众提供了仓位背景：全场几乎都持有Bitcoin，但持有的山寨币数量超过两年前的人并不多。Jonah认为，Trump胜选后的监管确定性可能触发从Bitcoin向山寨币的轮动；他希望看到外部资本流入，而不是依赖已经完成配置的会议观众。
Doomberg说，过去1年半里，随着Bitcoin主导率“不可阻挡”地上升，他一直把约80%的仓位放在Bitcoin上；但现在，他看到了一些1年多来未曾出现的机会窗口。他仍然聚焦RWA、AI和DePIN：先选对赛道，再在监管明确、主流注意力到来之前“挑出跑得最快的马”。
Avi证明加密市场仍然“低效得非同寻常”的案例是Helium：它开始每天新增数千名用户，并签下大型电信合同，但价格仍然低迷了数月。另一方面，他说，市场只用了大约20分钟就消化了SEC针对近期Ripple文件的上诉；对于同时盯住新闻和价格的人来说，这“基本上是免费送的钱”。
Doomberg认为TAO是一个早期指标，说明山寨币可能再次跑赢，并可能带来数十个、或许几十个、甚至100多个这样的机会。他的判断不是泛泛而谈的山寨季：应当在一个友好的SEC为加密资产或RWA制定规则之前完成配置，同时遵循Avi的纪律，等待极端行情，而不是在BTC例行上涨3%的日子买入。
Jonah说，加密市场给了散户异常早期的参与机会，但大多数人仍然亏钱。Avi在看着投资组合上涨5倍、随后下跌50%后总结道：“事情变化很快，但你必须行动得慢。”Doomberg补充：不要杠杆，不要过度交易，保留足够大的Bitcoin核心仓位，并留出流动性等待更好的入场点；如果你已经不再真正消费这个领域的播客和内容，就该放松油门。