摘要

Schiff 10月提出的配对交易——做空 Bitcoin、做多黄金——成为节目迄今跟踪到的表现最佳交易。 他承认自己已经反复做出这一判断，但认为 Bitcoin 长达10年的声誉掩盖了后来买入者糟糕的结果：5年回报率约12%，而在访谈期间，其价格也只是刚刚超过2021年约69,000美元的峰值。「真正的坏钟是 Bitcoin 支持者，因为他们永远看多。」
他应对伊朗战争的对冲方式是押注实物稀缺：在价格上涨或供应中断前提前买入能源和必需品，而更广泛的资产配置则偏向黄金。 Schiff 后悔没有在战事爆发前把船上的柴油油箱加满，并建议即使没有可投资资本，也应囤积不易腐坏的商品，因为配给、短缺或价格管制「可能」到来。对于原油，他预计战后价格即便从约110美元跌向80-90美元，也会明显高于此前不足60美元的水平。
Schiff 对黄金、债券和美元的判断，比对官方表态更认真；在他看来，后者并不可靠，甚至公然虚假。 他认为，市场越来越把 Trump 在 Truth Social 上的极端威胁视为「喊狼来了」，这解释了为何针对摧毁伊朗文明的威胁只带来道指盘中约400点的跌幅。他还提出一种可能：如果有人提前知道帖子内容及其反转，就能先做空恐慌行情，再反手做多，以异常确定性交易整个市场。
黄金从约2,000美元涨到5,500美元，主要由央行买盘推动，私人投资者直到最后500美元的涨幅附近才开始跟进。 Schiff 预计，伊朗冲突将加速储备资产从美元转向黄金。此前用 Bitcoin 替代黄金的投资者，可能会把新的抗通胀资金投向金条；但他也指出，部分资金并不能轻易退出 Bitcoin。他此前5,000美元的目标已经过时：在期间货币供应大幅扩张后，他现在谈的是「10,000美元或20,000美元」。
宏观催化剂是通胀背景下重新宽松，而不只是战争本身。 Schiff 预计，经济走弱将迫使美联储降息并重启 QE，即使公布的通胀率达到5%-6%；他说，官员会「忽视」价格冲击，最终犯下错误。他表示，上一次 QE 周期把资产负债表从约3,000亿美元扩大到9,000亿美元，目前已达到6,000亿美元多并重新扩张；随着联邦债务逼近40万亿美元、Trump 要求把军费预算从1万亿美元提高到1.5万亿美元，下一轮计划规模「轻易」可能达到20万亿美元。
他的执行方式是几乎满仓投资、尽量少用杠杆，并偏好黄金矿企、能源和海外市场，而不是持有美元现金。 黄金矿企既拥有地下储量，又能提供价格杠杆；Bitcoin 矿企则没有独占储备，且历史表现还不如 Bitcoin 本身。他只保留几个百分点的现金，在战争前就增持能源，继续在下跌中买入新兴市场；4套房产只保留一笔3.38%的按揭，因为利率足够便宜。他还管理黄金主题投资组合和基金，通过 SchiffGold 销售黄金和白银，并推广可以买入代币化黄金的平台。
AI 是 Schiff「通胀—黄金」逻辑中唯一真正的未知变量，但他拒绝为其设定时间表。 如果 AI 创造出足够多的供给，抵消货币扩张，让必需品「几乎免费」，人们是否还需要为购买这些必需品而储蓄和投资，可能会发生改变；他称这可能是一个「针对一切，而不只是黄金」的黑天鹅。在丰裕真正到来之前，他的收官交易判断非常明确：逢黄金和白银回调买入，美元反弹卖出，并押注未来10年资本流向将从美国资产转向全球股票和黄金。

精读

1. 10月黄金对 Bitcoin 的判断赢下节目交易榜单

Thread Guy 开场就提到，Schiff 10月那期节目贡献了节目迄今跟踪到的最佳交易：做空 Bitcoin、做多黄金。Schiff 以一句干巴巴的「这可能是它奏效的其中一次」回应，保留了一个显而易见的前提：他此前已经反复做过同样的判断。
Schiff 不接受「坏钟」的讥讽，因为 Bitcoin 支持者自己才是「永远看多」。他对投资者的区分在于买入时点：Bitcoin 可能是过去10年表现最突出的资产，但大多数持有者并没有持有完整10年；他估算其5年回报率仅约12%。
更尖锐的参照点是 Bitcoin 在2021年约69,000美元的峰值。访谈期间，Bitcoin 在此前跌破该水平后重新站上，但仍低于 Michael Saylor 的平均持仓成本；主持人与 Schiff 将该成本估在约76,000美元。

2. 市场成了一个难以置信的总统任期的事实核查器

Schiff 表示，他会对大多数政府信息打折，真正关注的是「实际发生了什么」：黄金、债券和美元。他还把总统支持率创历史新低视为经济数据，因为「普通美国人」回答经济问题时，依据的是自己家庭的处境，而不是全国总量数据。
他说，此前没有任何一位总统——包括 Trump 第一任期内——像现在这样直接影响金融市场的日常走势。交易员可能会一直打开 Truth Social，一些算法则可能在 Trump 发帖后立即交易。
在 Schiff 看来，Trump 对伊朗的威胁在逻辑上自相矛盾：解放一个人口，与承诺把它炸回「石器时代」或摧毁其文明无法同时成立。受到威胁的桥梁上聚集着妇女和儿童的画面，也让这种行动威胁显得更不可信。
他对市场的判断是「喊狼来了」。Schiff 认为，如果投资者真的相信伊朗文明当晚可能被摧毁，道指跌幅就不可能只有约400点，油价也应大幅飙升；市场反应平淡，说明交易员预期 Trump 还会再次收回威胁。
Thread Guy 提出的「喊狼衰减」类比很贴切：威胁反复出现、随后又不断反转，其市场影响力会逐步下降。Schiff 说，他希望最终某次反转能把市场推向相反方向，让那些持有超大仓位的内部人士被「彻底打爆」。

3. 伊朗抬高了油价、稀缺性和新一轮 QE 的尾部风险

Schiff 的实际对冲方式是提前采购。他后悔没在战争前把四分之一满的柴油油箱加满，并告诉没有钱投资的人，先买下无论如何都用得上的不易腐坏商品：价格可能上涨，短缺、配给或价格管制也仍然可能出现。
主持人提到 Hyperliquid 提供全天候永续合约交易，投资者可以在传统市场重开前，捕捉黄金、白银以及约20美元的原油跳空行情。Schiff 坦言自己没有关注这个平台；他的重点是更大范围的重新定价，尤其是此前「大力钻探、努力钻探」和美国能源独立会降低冲突影响的说法。
停火或战争结束可能带来一轮释压反弹，但 Schiff 预计幅度有限，因为股票市场几乎没有明显下跌。他不认为战争会实现政权更迭，反而认为战争可能加深伊朗的敌意、为伊朗制造同情，并让中东局势进一步恶化。
即使原油从约110美元回落至80-90美元，他也不认为油价会回到不足60美元的水平。他说，下一轮美元下跌尚未开始；一旦开始，油价还会再次走高。

4. 总统的市场权力同时制造操纵风险与寻租空间

Thread Guy 注意到一个模式：利好消息往往在收盘前出现，不利进展则在收盘后公布。Schiff 表示，Trump 完全可能先发布一条令人恐慌的帖子，私下向关系密切的各方保证自己会反转，让他们先做空，随后再「反手做多」，几乎确定性地获利。
这是推测，并非对谈中有证据支持的指控。但 Schiff 描述的机制非常具体：政府官员了解华尔街，总统发帖能够同时推动主要指数、Bitcoin 和油价；Schiff 还说，如果唯一有权追查这种交易的人就是 Trump 自己，因为 SEC 由他掌管，那么内部交易者实际上就处于安全状态。
谈到个人敛财，Schiff 的态度毫不含糊：Trump 和 Melania 的代币、家族加密货币和挖矿业务、中东商业交易、舞厅捐款，以及据报道收费50万美元的华盛顿俱乐部，都提供了购买接触机会或影响力的渠道。他称其规模前所未有，并表示这「远远超过 Hunter Biden 做过的一切」，尽管他本人也批评 Biden 家族。

5. 央行筑起黄金底座，私人投资者姗姗来迟

Schiff 将黄金从约2,000美元涨至5,500美元的大部分行情归因于央行需求。按他的说法，私人投资者和投机者主要是在最后一段、约5,000美元附近才加入，而这距离回调已经不远。
伊朗事件强化了储备多元化逻辑：美国的行为给外国机构增加了摆脱美元、转向其他储备资产的动机。与此同时，回看1999-2000年以来的25年表现，以黄金计价时，美国股票跌幅超过75%，支持了 Schiff 关于黄金更好地保存价值的判断。
他承认，这轮行情出现得远晚于自己的预期。黄金在2001年从不足300美元涨到2,000美元，随后需要时间消化涨幅、消化卖压并筑底；市场对美元和美联储 QE1、QE2、QE3 的信心意外坚挺，推迟了下一轮上涨。
「5,000美元没什么大不了」了，因为如今的5,000美元不等于他最初在2008年提出的目标。基于货币供应扩张的幅度，而不是某个固定时间表，他现在讨论的名义价格区间是10,000-20,000美元。
被问及对冲基金是否操纵黄金时，Schiff 表示自己不知道。如果操纵压低了金价，他认为这反而可能帮助买家以更低价格购入黄金；他还补充说，自己持有大量黄金矿业公司股票。

6. 矿企提供杠杆，现金几乎无法提供保护

Schiff 通过是否拥有储量来区分黄金矿企与 Bitcoin 矿企。黄金公司拥有可识别的地下储量；Bitcoin 矿企没有任何专属储备，只是在与所有其他参与者竞争，解决同一类问题。
这一差异支撑了他对低估值矿业股的偏好；他预计，矿业股将对金价上涨提供显著杠杆。如果一定要获得 Bitcoin 敞口，他说自己会直接持有 Bitcoin，因为 Bitcoin 矿企在历史上一直是更差的交易。
他认为，此前用 Bitcoin 替代黄金配置的投资者，可能会把新的抗通胀资金投向黄金，但未必意味着资金正在退出 Bitcoin；他认为，部分 Bitcoin 可能只是直接崩溃，而且很难退出。
无论是为自己还是为客户，Schiff 只保留几个百分点的现金，基本保持满仓投资。他早在战争前就增加了能源敞口，继续把资金投入不断下跌的新兴市场仓位，并接受「我不需要买在绝对底部」这一事实，因为估值已经足够有吸引力。
他的资产负债表刻意保持保守：没有信用卡债务，没有实质性的投资组合杠杆，4套房产只有一笔按揭。他保留这笔贷款，是因为3.38%的利率太划算——「我不会让银行逃出监狱」。
Schiff 表示，他的客户主要是个人投资者，包括高净值零售客户；他管理黄金主题以及更广泛的海外股票和债券组合、共同基金和黄金购买平台。因此，他收官时提出的黄金和白银建议，也与他公开披露的销售和管理这些产品的角色相伴而行。

7. AI 可能通过消除稀缺性，推翻整个通胀交易

Schiff 称 AI 是一个真正的未知变量，因为生产率可能迅速扩大供给，足以抵消货币印钞。他拒绝判断其规模和时间表；技术乐观主义者预计几年内就会发生转型，但很多人完全忽视了这种可能性。
他设想的良性黑天鹅是极端丰裕：如果人们所需的一切都变得「几乎免费」，他们购买这些东西所需的钱就会减少。这种结果影响的将是所有资产逻辑，而不只是黄金；Schiff 说，如果它真的发生，他会欢迎它，而不会为了自己的投资组合去维护稀缺性。
对于「永久底层阶级」，他认为，低收入和中等收入家庭将最先受益于更便宜的商品以及日常工作的自动化。主持人反驳说人们会失去工作，Schiff 随即提出机器人和复制机的思想实验。他说，只要政府不从中阻碍，人们在需要时自然会找到工作；但他也承认，不知道 AI 何时能接近那个世界。

8. 最终目标是资本流向反转，也许还有2032年竞选

Schiff 关于总统职位的发言只是探索性表态，并非宣布竞选。他设想，如果到2032年局势足够糟糕，自己可能会考虑参选，但前提是既要有可信的获胜路径，也要有足够财富为竞选提供资金；支持一位更强的候选人仍可能是更好的选择。
他的政策纲领可能类似 Javier Milei：逐步取消 Social Security、Medicare、Medicaid 和 Obamacare；裁撤大多数联邦部门；将剩余职能交还给州、地方政府或市场。目标是以21世纪技术为基础，恢复一种「19世纪」式的自由，用「坚韧的个人」取代福利国家。
Schiff 将这种偏离追溯到19世纪末的民粹主义，随后是美联储、所得税和新政。他回忆，早期救济领取者领取援助时会感到难堪；Thread Guy 补充说，其中一些人还会偿还援助；Schiff 表示，这反映了更早一代人的心态，而现代选民越来越把政府福利视为应得权益。
收官配置顺理成章：逢黄金和白银下跌买入，美元上涨卖出，并将资产转向海外。经历约20年资本持续流入美国股票和债券后，Schiff 预计，「未来10年甚至更久」将由资金流向估值更具吸引力的全球股票，以及央行从美元转向黄金所定义。

AI将如何把Roblox游戏变成照片级真实世界｜CEO David Baszucki 100年美国金融史告诉我们的当下