特朗普交易之后，寻找赢家｜1000x

摘要

• $TRUMP 的发行是一场流动性抽干，而不是新资本的顶部。 周五晚间约9点（ET）毫无预告地上线后，它迫使所有人卖掉 Phantom 钱包里原本持有的资产去追买——“链上能拿到什么资本，就先拿什么资本”——推动该币市值冲上700亿美元；Melania 上线后又将其打回400亿美元，山寨币在72小时内下跌30-80%。Jonah 的关键区分是：这是一场技术性抛售，而非基本面抛售——资本因外生原因退出，但投资逻辑没有改变。
• 两位主持人最终达成共识的交易是：买入那些被抽干流动性的 AI 代币。 Avi 称这是“AI 代币的巨大买入机会——不是 meme 币”，因为相较于会被 Trump 直接挤出市场的 meme 币，AI agents 具备“真实产品、真实叙事、真实建设”。Virtuals 收入较高点下跌99%，市场也已经停止讨论 AI——“这大概就是你该开始配置的时候”。Jonah 表示，他在更低价位买过 Virtuals，在更高价位买过 AI16Z，但仍预计今年某个时候会出现 AI Mania：“我们还完全没见过 Mania 真正的样子。”
• 组合构建逻辑被重新改写：原来的杠铃策略已经变了。 Avi 说：“忘掉 ETH，忘掉 meme 币”——过去由 BTC 和 meme 币构成的杠铃，如今变成 BTC–AI 代币杠铃。Jonah 的版本是：80% Bitcoin、10% Solana、10% AI 代币——当前组合明显偏斜，但如果 AI 代币在 Mania 模式下上涨10倍，杠铃就会重新平衡；而且“如果一切都会归零，你当然更愿意持有 Bitcoin”。
• Solana 获得了合法性，但也背上了新的尾部风险。 Avi 说：“赌场叫 Solana，而 Trump 刚刚在这个赌场里开了一场巨大的游戏”，所以持有者“未来4年完全可以对自己的仓位有信心”。但 Avi 也提醒，这是一种 SBF 式加持：如果 Trump 有一天推出任何不在 Solana 上的东西，“Solana 会跌到你根本无法想象的程度”。还要记住：“Trump 不是亲加密货币总统，而是亲 Trump 总统”——如果舆论压力过大，Avi 认为他有30%的概率会与该币切割。
• 一个可以交易的 Mania 温度计是：回看 $TRUMP 市值达到600-700亿美元时，哪些账号在高位为它站台——“那些就是 Mania 账号”。 当这些账号开始告诉你 AI 代币在已经上涨10倍之后还会再涨10倍，“那就是你该离场的时候”。现在这些账号甚至都没有讨论 AI，而这恰恰说明问题所在。
• $TRUMP 本身的看涨逻辑来自地缘政治，而不是 meme 属性。 Jonah “拿10英尺长的杆子也不碰”它；他的规则是，早期参与可以追，但如果已经错过早期阶段，就必须极度谨慎。不过他仍描绘了一个能让它变得巨大的情景：Trump 将80%的发行所得导入财政部或战略 Bitcoin 储备，外国政府则通过买入该币来换取政治好感——这与他在 WTI 原油市场观察到的幕后交易机制相同。Avi 的看法更直接：仍有很多人尚未参与。
• 这是不是加密货币的 iPhone 时刻——而这部 iPhone 是一座赌场？ Avi 说：“如果这就是 iPhone 时刻，我会自杀……但某种程度上，你说得没错。”$TRUMP 是“终极彩票”，也是“一生中财富创造的巅峰事件”——在最短时间内赚到最多的钱，而且永远无法重演，因为只有 Jesus Christ 或 Michael Jackson 的名气能超过 Trump。同时，关联钱包可能已经卖出了数亿美元的代币，“只是我们不知道”。
• 插曲也带来一个教训：两位主持人收回了此前关于 Bankless 的数字判断——内部人士卖出的 AIC 代币约为5万美元，而不是50万美元——但 Avi 更广泛的警告仍然成立：加密 VC 游戏的胜负，在于以500万美元估值进入，因为创始人需要你的扩音器，再在被推高至1亿美元的发行时退出。 “这个行业最严重的错误之一，就是假设那些拥有大账号的人站在你这边。”

精读

1. Bankless 的收回与加密 VC 的真正教训

• 节目开场先纠正上周的说法：Jonah 和 Avi 此前表示，Bankless 内部人士在第一天抛售了50万美元 AIC 代币，之后 Bankless 发布了一封公开信。Avi 承认自己报错了数字——“他们不是为了50万美元拿声誉冒险，而是为了5万美元”——但 Jonah 指出，即便把 Bankless 的说法当作事实，“他们那一边的故事看起来也没有更好”：确实卖出了5万美元，解释是 Bankless Ventures 在他们不知情的情况下进行了操作。
• Avi 更广泛的警告才是重点：“加密 VC 游戏的胜负，在于那些早期进入项目、并在项目被高估时卖出的人。”你以500万美元估值进入，是因为项目需要你的扩音器；项目以1亿美元估值上市，是因为你把它推了上去——“你的优势不在于它真的值多少钱”。因此他只投资自己愿意长期持有的项目，也因此反复提醒：“这个行业最严重的错误之一，就是假设那些拥有大账号或大量粉丝的人站在你这边。”
• Jonah 提供了一个来自大宗商品职业生涯的配套判断框架——“Landglide 测试”：接受一份工作前，先查未来老板的房产记录。一个拥有大头衔、却住在芝加哥一套价值110万美元排屋里的人，“还没有真正成功”，会把薪酬视为零和博弈；而拥有3000万美元房地产资产的人，会想办法把蛋糕做大。Avi 补充了一个加密货币版本：人们对发帖这件事投入多少严肃程度，是判断其财富水平的好指标——他对这档播客“不规律的更新节奏有一点自豪”。

2. $TRUMP 解剖：一场烧毁其他资产的流动性抽干

• 两位主持人都睡过了上线时间——Avi 凌晨2点在瑞士阿尔卑斯山睡觉，Jonah 早上9点左右醒来，看到分析师发来短信：“等 Trump 停止抽干流动性，我们可能会反弹。”他花了3分钟在 Twitter 上困惑地浏览，才意识到 Trump 在瑞士时间凌晨4点发行了一个 meme 币。
• 机制很关键：由于没有时间把资金转入，任何人在热钱包里持有的 shitcoin 都会被立即卖掉，用来追买 Trump。Jonah 认为这是正确执行交易：“当盘面上出现一笔惊人的交易时，你就该抬价成交，支付这笔溢价。”这股抢购潮将 $TRUMP 推至700亿美元，烧毁整个山寨币市场；随后 Melania 上线——用 Jonah 的婚姻建议式说法，这是一个搅局者——又将其打回400亿美元。
• 至于 Trump 是否抛售：官方钱包尚未卖出，这“从技术上讲让他比大多数人更不像骗子”。但 Avi 提醒了一个更可疑的解读：极早期钱包持有者赚到了“数亿美元、数亿美元”，这些人可能与项目有关联；“他很可能已经卖了，只是我们不知道”。而且 Trump “以没有纸面记录而闻名”。
• Jonah 失望的地方在于本应发生、却没有发生的事情：市场原本期待首日行政命令、监管路径，或许还有上任前100天内建立战略 Bitcoin 储备——“结果我们得到的，却是一场毫无预告的就职前诈骗币发行”。甚至加密委员会中被认为是内部人士的人也没有提前得到通知。他试图缓和判断：这件事介于“彻头彻尾的骗局、那将是一场耻辱”和某种政治捐款之间——“给就职基金捐100万美元，和把5000美元梭哈到 Trump 币上，有什么区别？”

3. Solana 获得加冕，但要看清加冕的细则

• Avi 在本期节目中的金句是：“他就在那一刻真正让 Solana 合法化了……赌场叫 Solana，而 Trump 刚刚在这个赌场里创造了一个名为 Trump、Melania 和 Barron 的巨大游戏。”Solana 持有者“未来4年完全可以对自己的仓位有信心”。
• Avi 的反驳同样值得保留：这与“SBF 支持 Solana，所以它会一路直线上涨”是同一套逻辑。支持是真实的，但新的风险也是真实的：“如果他有一天决定推出不在 Solana 上的东西，Solana 会跌到你根本无法想象的程度”——当然，他也承认 Trump 短期内不太可能再次发行类似项目。
• 统领全局的判断框架是：“Trump 不是亲加密货币总统，而是亲 Trump 总统。”如果舆论压力上升，Avi 认为 Trump 有30%的概率会与该币切割——“那是我的团队干的，我喜欢 Bitcoin；如果他们问过我，我会叫停”。Jonah 的版本是：Trump 的每一个决定都在为登上 Mount Rushmore 优化，而且他知道加密货币比 Trump 品牌葡萄酒危险得多——“SBF 现在正坐在监狱里。”

4. 交易逻辑：技术性抛售之后，轮动进入 AI 代币

• Avi 的核心判断是：这次流动性抽干“就目前而言，毫无疑问是一件非常好的事”——蠢钱刚刚变富，而“这笔钱非常擅长自我循环”。因此留下的废墟是“AI 代币的巨大买入机会”，而不是整个 meme 币板块的机会，因为 meme 币现在会被 Trump 挤出市场，AI agents 则具备“真实产品、真实叙事、真实建设”。Virtuals 收入较高点下跌99%，市场上也没有人再讨论 AI——“当人们停止讨论它时，大概就是你该开始配置的时候”。
• Jonah 表示同意，并点名 Virtuals 和 AI16Z“开始变得有吸引力”，以及 Eliza framework 这样的建设者项目，“也许还有 Hyperliquid”。他最重要的区分是：技术性抛售意味着资本因外生原因退出，基本面抛售则意味着新监管破坏了风险收益比；这次属于前者，而且“它给 WIF 和 GOAT 这些没有效用的 meme 币敲响了棺材钉”。
• Mania 温度计的用法是：对照 $TRUMP 市值接近700亿美元的那几个小时，查看你的信息流里哪些账号在持续为它站台——“那些就是 Mania 账号”。当这些人开始告诉你 AI 代币在刚刚上涨10倍后还会再涨10倍，“那就是你该离场的时候。我们离那一步还很远。”Avi 的补充是：“下跌途中站台永远比上涨途中站台更好”——当“我们未来一个月可能看起来像傻子”时仍然发看涨内容，需要真正的勇气。那句格言也应该改成：财富在熊市中被发现，然后在牛市中被创造。

5. $TRUMP 自身还能继续上涨吗？一个幕后交易式情景

• 两位主持人在这里出现分歧。Avi “不知怎么的，仍然看好 Trump”——还有很多人尚未参与，如果 Trump 的团队不是完全无能，“他们会找到一种方式给这个 meme 增加价值”。Jonah 则表示，自己“拿10英尺长的杆子也不碰”它：他的 meme 币框架是“如果你足够早，就尽快追进去；如果你不够早，就极度谨慎”——而到了周六晚上，他显然已经不早了。
• 但 Jonah 仍然构建了一个看涨情景：Trump 宣布将80%的发行所得交给美国财政部或用于战略 Bitcoin 储备，外国政府随即通过投资该币来换取政治好感——这正是他在大宗商品市场见过的机制：WTI 货物流向对手和盟友，以换取“各种各样的好处和幕后协议”。“如果你看到这件事开始发生的迹象，这个项目可能会变得非常大。我原以为这种事会发生在 Bitcoin 身上，而不是它。”
• 至于这种先例会不会扩散：Cuba 的币看起来像是被黑客入侵的账号发行的——“真有古巴风格”；Maduro 的 Petro 没有走远；但 Mark Cuban 似乎发过一条推文，提出发行一个 Trump 任期 meme 币，并将销售收入用于偿还国债。Jonah 的反驳是：“什么销售收入？他得先卖出去。”Avi 说：“那就叫纳税。”随后 Jonah 又提出把税款转化为代币额度，并开玩笑说：“Felman 2028。”

6. iPhone 时刻是一座赌场：继续持有杠铃

• Jonah 提出了一个让人不舒服的问题：加密货币在2021年被包装成 web3，但 meme 币“应该直接叫 Ponzi 彩票币”——那么，“这就是加密货币的 iPhone 时刻吗？而这部 iPhone 只是一座线上赌场？”他承认：“我现在有点尴尬。”
• Avi 的回答保留了原有的保留语气：“如果这就是 iPhone 时刻，我会自杀……但某种程度上，你说得没错”，因为“加密货币的全部意义就是赌博”，而 $TRUMP 是“终极彩票……一生中财富创造的巅峰事件”——在最短时间内创造最多财富，而且无法重演，因为没人拥有 Trump 那样的影响力。Jonah 用一个支持性判断补充：Trump 的知名度以数量级领先于世界上任何人——“除非 Jesus Christ 或 Michael Jackson 复活并发行 meme 币”，否则这种机会不会再出现。
• 由此推导出的仓位选择是：Avi 认为最好的操作就是“直接买 BTC”，把原先的 BTC–meme 币杠铃换成 BTC–AI 代币杠铃——“忘掉 ETH，忘掉 meme 币……现在还有谁会买它们？”Jonah 的调整版本是：80% BTC / 10% SOL / 10% AI 代币——如果 AI 代币在12个月内进入 Mania 并上涨10倍，杠铃就会重新平衡；如果一切归零，“你当然更愿意持有 Bitcoin，而不是那些在过去72小时内下跌30-80%的代币”。
• 节目最后谈到政策：Trump 没有在上任第一天发布加密货币行政命令，但他说过要释放一个很可能名为 Ross Ulbricht 的人；Jonah 预计，等主要政令落地后，Trump 会转向加密货币。Avi 引用 Alexander Good 的推文：Trump 没在演讲中提加密货币，“因为他刚刚发行了一个市值达到700亿美元的 meme 币……这个人根本没有放弃加密货币”；World Liberty Financial 也在积极买入 ETH、Tron，并可能买入 Ethena。“让你那个在 NYU 读书的 Z 世代孩子负责加密货币政策，就会发生这种事。”