摘要

这是一次清洗，而不是一次制度性破局。 节目是在“解放日”前后作为紧急直播录制的，Jonah称这是“标志着底部的清洗”，Avi则希望等更低的位置入场：“83我不买，78我买”；BTC跌破8万美元，中期就是“不错的买点”。听众的明确交易剧本是：在7.3万–7.8万美元区间挂单买入Bitcoin，然后等待。
关税数字比新闻标题显示的更糟。 按Jonah在Flexport的联系人Ryan Peterson的说法，中国新增的34%关税，叠加今年早些时候的20%、原有7.5%–25%的Section 301关税，以及购买委内瑞拉石油的25%，合计超过100%，较大选前高出54%。“这组数字非常凶狠。”
两人都预计关税会压制消费，但Avi的逆向宏观判断是，净效应“相当程度上是通缩性的”，而不是通胀性的。 收入超过25万美元的人群占消费的比例远高于过去40年，他们持有的资产刚刚下跌，财富效应正在反噬——“我比3个月前穷了15%。”Jonah的推论是：关税相当于“反向刺激”，所以下一步必然是减税方案（按Bessent的说法，15万美元以下收入免税）——“这对散户喜欢梭哈的东西，比如加密货币，挺利好。”
Jonah认为不会衰退：这是他20年职业生涯里第一次人为制造、主动设计的衰退恐慌。 不同于COVID或次贷危机，它由政策制定者操盘，选在上任前100天的蜜月期内推进；“既然这场危机完全是人为制造的，就同样可以轻易撤回。”Avi的保留意见是，部分损害会留下：失去的工作不会全部回来。
ETH是指定做空标的：“这个资产就是被诅咒了。” Avi认为，即便BTC只是回落至7.7万美元，ETH也能跌到1500，甚至更低；Ethereum Foundation传闻中的清算位1200像一把悬顶之剑，Jonah则认为ETH可能跌入三位数。除非Bitcoin重新站上9万美元，否则山寨币“不会有买家”；唯一例外是Avi的RWA篮子——Pendle、Plume、Curve——他在监管明确的预期下拿它们对冲ETH建仓。
Avi的战术地图是：恐慌集中释放，并在下周一之前被市场定价。 周末下跌，周一再来一次清洗，“然后一路直上”。BTC三日线最干净的做空交易是：88上方止损，目标73；标普则押注一次触及5000。Jonah表示认同：“SPX触及5000会是礼物……重要的是新闻的二阶导数。”
Jonah更深层的托底逻辑是：2008年，各国政府“决定为经济中的风险兜底”，其改变不亚于放弃金本位；除非股市跌回666，否则这个 genie 不可能重新装回瓶子。因此，SPX从6000跌到5500、Bitcoin从10.8万美元跌到8.3万美元，“并没有那么离谱”；此时重新做空，等于押注“政府会失去对局面的控制……某头野兽已经被放出笼子”。

精读

1. 解放日冲击远超市场定价，WSJ还给盘面来了一记假摔

Jonah和Avi开场就被震住了：“解放日快乐……我从希望、梦想、金钱和未来中解放出来了。”Avi认为，这是自二战以来美国全球定位的一次重新想象，两年前还“基本不可想象”；如今连保守派阵营的头部声音都在问：“特朗普，你到底在干什么？”4月6日和9日的实施日期，为各国通过谈判撤掉关税留下了“一点点回旋余地”。
通过Jonah在Flexport的联系人Ryan Peterson计算，中国新增的34%关税是叠加在既有关税之上：原有Section 301关税7.5%–25%、今年早些时候加征的20%，以及购买委内瑞拉石油的25%。合计超过100%，较特朗普当选前高出54%。“这组数字非常凶狠。”
当天最荒诞的一幕发生在下午4点：Wall Street Journal发文称关税只有10%，市场“彻底癫了”，随后这篇报道立即被证实是假的。与此同时，股指期货下跌3.2%，Bitcoin只跌2.6%；Avi拒绝相信这种相对强势，详见第4节。

2. 消费遭到压制，结果是通缩，因此减税势在必行

Jonah的经济学入门判断是：价格上涨意味着需求下降——利润率会被挤压，但“我不认为人们会乖乖掏钱”，因此消费下滑，并逐步反映到衰退数据中。Avi表示认同，并进一步指出：关税征税的对象是国内消费，而不只是外国商品；在工资不增长的情况下，净效应总体上“相当程度上是通缩性的”。
Avi的传导机制是：收入超过25万美元的人群占消费的比例远高于过去40年，而他们正是资产持有者。他在看房时的思路体现了财富效应——既然“我比3个月前穷了15%”，现在就应该更节俭。
Jonah的政治逻辑是：“让Joe Biden下台的不是痴呆……只是通胀。”如果价格继续上涨，共和党也会被迫吞下同样的苦果。既然关税是“反向刺激”，减税方案就是被迫采取的下一步：15万美元以下收入免税（Bessent已经表达过这一点）、小费免税、提高SALT扣除上限——“这对散户喜欢梭哈的东西，比如加密货币，挺利好。”
Avi的判断更坚决：减税是避免衰退的唯一办法——“他们唯一能避免衰退的方式，就是确实通过规模合理的减税。否则……很难看出我们如何不走向衰退。”

3. Jonah的论点：第一次人为制造的衰退，也可以同样迅速地撤回

值得保留的框架是：在Jonah长达20年的职业生涯里，每次接近衰退都“完全出乎意料”——COVID、次贷危机、闪崩都是如此。这是第一次“政治人物、政策制定者和技术官僚联合起来，制造了一场受控衰退”。时点也是刻意选择的：“趁你还能动手时，一把撕掉创可贴”，在上任前100天完成，而不是让经济低迷拖到中期选举。
可交易的结论是：“既然这场危机完全是人为制造的，就同样可以轻易撤回。”外国国家始终会向全球最大的消费市场出售商品，没有野兽逃出笼子。特朗普也无法容忍过大的痛苦——Avi认为，他是“股市总统”，如果任期一开始市场就跌30%，执政授权会直接受损。
Avi提出了必须保留的反驳：部分损害具有黏性。如果大规模失业最终迫使政策逆转，“有些工作岗位就是回不来了”；这件事能持续多久存在时间上限，超过之后，撤回政策也不再有效。
Jonah的结构性底线是：2008年改变了一切——各国政府“决定为经济中的风险兜底”，其重要性不亚于1970年代放弃金本位；如果要逆转，就得“让股市一路跌回666”。在这个背景下，SPX从6000跌到5500，“魔法互联网货币”从10.8万美元跌到8.3万美元，“并没有那么离谱。如果事情真的失控，我认为我们会得到托底。”

4. 交易剧本：交易极端，立即止盈，不要相信BTC的买盘

Avi对当前市场的判断是：“这是一个要非常快止盈的市场。稍微拉一下就走。”只在极端位置交易——爆仓规模达到10亿美元、ETH单日下跌10%、BTC单日下跌8%，都是买点；买入后等反弹，立即卖出。同时必须保持谦逊：“这是80年一遇的事件……BTC今天跌3%并不算真正疯狂。”现在买入看跌期权，是“极佳”的组合保护。
对于BTC看似坚挺的表现，Avi的警告是：每次NASDAQ大跌而BTC守住，“都只意味着市场里有一个特殊买家在延迟出手。而这一次我们甚至知道这个特殊买家是谁：GME。”因此他表示：“83我不买，78我买。”Jonah反驳说，如果真的清洗到7.5万美元，“不买就太离谱了”。Avi问：“接下来会出来什么消息？”Jonah回应：“你哪来的钱？你不是说自己全仓现金吗，Avi。”
即便作为潜在多头，Avi也认可BTC三日线是“非常清晰的做空机会”：88上方止损，目标前高73，7%的风险换10%的收益，且动量站在空头一边。标普方面，“你押注的是一次触及5000”。他的时间判断是：恐慌集中释放，并在“下周一之前”完成定价——周末走弱，周一清洗，“然后一路直上”。
Jonah检验当前点位做空逻辑的标准是：既然盈利和消费下滑都已经被市场定价，“你是在押注政府会失去对局面的控制……某头已经出笼、无法控制的野兽已经跑了出来。”Avi纠正道：“交易时最好不要希望任何事情发生——说押注更准确。”Jonah借用聊天室的说法回应：“SPX触及5000会是礼物……重要的是新闻的二阶导数。”

5. ETH遭诅咒，反向山寨季延续；RWA和黄金是例外

Avi开场就给出判断：“现在你完全可以做空ETH，跌到1500左右。”即便BTC只是回落到7.7万美元，ETH也可能跌到1500；“我会说跌得更低”也完全可能。Jonah更进一步：“我觉得ETH会跌入三位数。”在ETH为1788、Ethereum Foundation传闻清算位为1200的情况下，两人的结论一致：“这个资产就是被诅咒了。”
山寨币板块已经无人问津：“除非Bitcoin重新站上9万美元，否则这些东西根本不会有买家”——反弹之后，随着VIX降温前，价格会继续直线下跌。“反向山寨季看起来确实相当不错。”唯一例外是Avi的RWA篮子——Pendle、Plume、Curve——他准备在监管明确的预期下，用ETH作为对手资产加仓，押注未来1年监管清晰将推动行业获得真实 traction。除此之外，他“基本已经换成现金”。
最具代表性的空头标的是WIF，跌幅12%，“是我见过的最平滑的死亡螺旋”。Jonah在1.20美元做空，1美元平仓，随后Avi重新建立WIF空头——“不带一丝犹豫地做空，我反而觉得自己赤身裸体。”与此同时，黄金涨到3200美元后成了“一列单向列车”，如今已经是30万亿美元资产。Jonah持有印度耳环、手镯和项链，Avi借机调侃：“你简直就是《Uncut Gems》里的Kevin Durant。”
给听众的收尾建议，保持原话精神不变：在Bitcoin“自行坍塌”时买入，最好等在7.3万–7.8万美元区间，然后等待。把Ethereum做空到归零，买一些看跌期权，再对着观察名单随便投飞镖，挑一个山寨币做空——RWA标的除外。

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