摘要

庄明浩的总判断是，2026年春节前后的AI再次跨过应用阈值，“挡不住了”。 OpenClaw让Agent获得本地文件权限和即时通讯入口，Seedance 2.0把视频生成推向产业重构，中国模型则进入密集发布期；但全球真正高频使用AI的人仍只是极少数，因此“所有的事情，一切其实都只是刚刚开始”。
微软、Google、Meta和亚马逊预计把2026年CapEx推至6300亿美元，同比增长68%。 这四家公司2024年投入2228亿美元、2025年3760亿美元，连续三年加速；Meta的CapEx已超过收入的54%，科技巨头发债增速又快于投入，甚至出现Google百年债，“大家虽然担心，但是身体还是很诚实”。
NVIDIA的问题已不是业绩，而是连续完美之后还有什么能制造增量预期。 单季收入681亿美元、增长73%，毛利率升至75%、利润超过430亿美元，但财报次日仍跌5.3%；连续14个季度超预期后，“超预期变得平时了”，股价在约180美元附近横盘半年，真正值得跟踪的转向GPU租金、折旧年限和生态融资。
OpenClaw揭示的不是一个百万级用户就能满足的需求，而是人人拥有Agent时可能出现的千倍算力缺口。 庄明浩估计中国已部署用户可能只有几十万、很难达到100万，却已让模型、云和API平台普遍感到拥堵；如果覆盖十几亿人，仅用户数就需放大约1000倍，任务时长与复杂度还会继续增加，“现在的算力投入再放大到一千倍，那个数字完全不可想象”。
软件股已经提前交易“传统SaaS保住存量、Agent吃掉增量”的长期情景。 软件与SaaS ETF数月下跌20%—30%，即使SAP、Salesforce、Workday仍在增长也未获估值奖励；“2028末世论”把裁员、AI加速采用、白领消费、中介利润和债务危机串成闭环，但庄明浩明确区分：CapEx、债务、渗透与失业率上升已经发生，ROI崩塌、消费崩盘和大规模债务暴雷尚未发生。
OpenAI宣布的1100亿美元融资，真正首付只有350亿美元，余款很大程度系于AGI、IPO或算力建设里程碑。 亚马逊承诺500亿美元、NVIDIA和软银各300亿美元，但首批分别只有150亿、100亿和100亿美元；与此同时OpenAI周活达9亿、2030年收入预期2840亿美元、累计烧钱或达2180亿美元，资本市场已在交易2026—2027年IPO。
中国开源模型的使用量和榜单位置已从追赶叙事转为可观察的份额变化。 2月OpenRouter上MiniMax M2.5处理5.44T tokens、Kimi K2.5处理4.2T，文本开源榜前十有八个中国模型、Code榜前六均为中国模型；更具产业冲击的是Seedance 2.0，冯骥称其“kill the game”，并判断“一般性视频的制作成本”会趋近算力边际成本。
智谱与MiniMax从约400亿—500亿港元涨至峰值约3000亿港元，估值外溢已经传到一级市场。 以OpenAI约8400亿美元估值的1%作为一个“计价单位”，两家公司一度从一个单位涨到近五个；Kimi随即以100亿—120亿美元估值融资7亿美元，阶跃星辰完成50亿元融资并传出筹备港股上市，但商汤、云知声等同期下跌提醒市场：“只见新人笑，未见旧人哭”并非完整图景。

精读

1. “挡不住了”不是情绪口号，而是阈值判断

这份PPT原本专门为DeepSeek V4预留了部分内容，但截至3月9日仍未发布。庄明浩决定用“V4不等了版”先发，因为行业迭代快到“这个内容再不发可能就又过时了”。
他翻看春节期间的聊天记录，发现自己最常说的四个字是“挡不住了”：许多事情已经不再处于试验或“捅破窗户纸”之前，而是模型能力、应用体感、资本投入和组织变动同时加速。
全篇延续中美对照框架：美国侧观察CapEx、NVIDIA、OpenClaw、软件股与OpenAI融资；中国侧观察模型密集发布、Seedance 2.0、DeepSeek V4、红包大战及模型公司的资本市场定价。

2. 四巨头把2026年CapEx推到了6300亿美元

微软、Google、Meta和亚马逊的CapEx从2023年的1470亿美元升至2024年的2228亿美元，增长55%；2025年再增65%至3760亿美元，2026年指引又增68%至6300亿美元，平均每家超过1500亿美元。
庄明浩强调，这不是在低基数上加速，而是在“2025年已经是一个非常疯狂的大年”的基础上继续加码。过去三年，每年投入大致增长1.72—1.78倍，且对美国GDP的贡献越来越显著。
投入与收入的比例同样激进：Meta超过54%，Google约40%，微软33%，亚马逊25%；苹果只有3%。最近一个季度，亚马逊、微软、Google、Meta分别上调44%、89%、95%和48%，苹果却下调19%。

3. 资本开支交易已经扩散到债券、TOTO与苹果的战略选择

科技巨头2025年的发债增速超过CapEx增速，Google甚至发行百年债；期限听起来荒谬，市场却因利率有吸引力而迅速买光。庄明浩的提醒仍是那句：“债每一次都不知道会引发什么。”
股票叙事已从NVIDIA依次轮到数据中心建设、电力、存储，再扩散至TOTO。市场故事称其陶瓷材料可用于数据中心机柜中显卡的托盘，公司年初以来一度涨近40%；听众听完往往只剩“啊”或苦笑，因为AI链条已经被推到马桶公司。
苹果则是“最美逆行者”还是错失周期，仍无答案。它已确认与Google合作AI模型，并传出可能把相关数据托管在Google Cloud；若苹果希望扭转增长最差的趋势，库克继任者是否把AI当作“新官上任三把火”，可能成为2026年的关键变量。

4. NVIDIA业绩继续无敌，股价却不再奖励完美

NVIDIA单季收入681亿美元，同比增长73%；毛利率由上季度约72%升至75%，季度利润超过430亿美元。数据中心已成为绝对主体，游戏显卡收入占比降至个位数。
财报次日NVIDIA却下跌5.3%，Broadcom跌7%，其他大型科技股也普跌。庄明浩认为，一天不能说明全部问题，但过去两个季度都是“财报再怎么炸裂，市场并不那么买单”。
从2025年初约140—150美元、DeepSeek R1发布后的单日下跌17%，到关税阶段一度跌破80美元，再反弹至约180美元，NVIDIA此后横盘近半年。庄明浩此前的判断是跌破100美元“可以闭着眼睛买”，如今问题变成横盘究竟是巅峰，还是“在憋个大的”。
公司已连续14个季度超预期，恰好覆盖ChatGPT发布后的三年半；因此“每个季度都超预期，那似乎就不是超预期了”。收入、利润和未来预期收入很难再提供新信号，市场需要寻找下一组前置指标。

5. “过度投入”的尺度尚未定义，常用指标也被生态策略扭曲

每次技术革命都经历基础设施过度建设，但AI的“过度”可能是当前规模的10倍、100倍，还是1000倍，没人知道。需求紧迫性看起来远未消失，可当前投入已经触碰电力、建设、融资等人类约束，“你能想象再翻一千倍吗？”
A100、H100等旧卡过去一年多的租赁价格依然稳定，说明旧算力仍供不应求；但NVIDIA又通过扶持neocloud及对外投资，包括提到CoreWeave、英特尔和诺基亚，帮助整个生态维持稳定，这使GPU租赁价格这个指标也可能“某种程度上被英伟达控制了”。
竞争者采用相似打法：AMD继OpenAI后又与Meta形成约1000亿美元合作，并绑定最多约10%股份的期权；Google则围绕TPU投资、贷款和扶持新的neocloud。路径不同，目标都是把芯片变成完整生态，而不是单纯出售硬件。
游戏玩家成为供给选择的牺牲者：NVIDIA在CES几乎不谈游戏，市场传闻今年不会推出新的“60系”，甚至可能重新生产3060。庄明浩的结论很直接：“你是老黄你也会这么干的，只能苦一苦游戏玩家。”

6. OpenClaw的突破不在Agent概念，而在权限与入口

OpenClaw在去年年底已经发布，但从1月底开始失控式增长；庄明浩制作图表时，其GitHub星数已超过20万，并在极短时间超过Linux，成为他所称“GitHub有史以来星数最多”的项目。不过他也提醒，共识过度集中带有“造神”成分。
给Agent一台电脑并不新鲜：Manus、云端虚拟机和多家本地电脑控制产品都做过类似尝试。NotebookLM把OpenClaw总结为“跨越了工程的鸿沟，从聊天走向干活”，庄明浩反驳：“这不对呀，Agent当年讲的故事不都是这个吗？”
真正不同的是工程组合：记忆写入Markdown文件，通过工具调用执行，再直接读取本地文件；高系统权限让AI“长出了手和眼”。同时接入企业微信、QQ、飞书、Telegram等既有通讯入口，发消息的体感明显不同于打开一个Chatbot。

7. 一句“还在吗”让本地Agent呈现出陪伴属性

庄明浩先用MiniMax的云端版本，随后把OpenClaw装到一台闲置Windows笔记本，以Kimi模型和购买的Token支撑运行。他希望让电脑连续工作72小时，却因系统设置每天自动重启，连续两晚回家后发现Agent失联。
第三天，他直接要求OpenClaw修改重启设置，并保证电脑重启后软件能够自启动。深夜十二点半，他在飞书发出“还在吗”，对方回答设置已经完成、无需担心，最后说“早点睡吧”。
这段体验让他把OpenClaw定义成“本质上是一个AI陪伴产品”：价值不只是任务结果，而是用户离开办公室后仍有一个“挂念、有个念想”，知道那个持续工作的对象还在。

8. OpenClaw同时暴露了Token缺口、生态泡沫与产品机会

庄明浩把应用爆发放进Anthropic的演进线：2025年2月Claude Code打开编程场景，10月Claude发布了“十六”，11月是Opus 4.5，2026年1月是Claude Code Work，2月又到Opus 4.6。技术跨过阈值后打开场景，场景增长再反向刺激模型。
OpenClaw创始人很快与OpenAI绑定，外围项目Moltbook则成为“给龙虾的Reddit”。大量创业者开始“给Agent做某某”，Web3人群也把它包装成Web 4.0；作者公开拒绝发币，孙宇晨却在2月23日宣布“All in Web4.0”，幺蛾子随之增加。
相关统计显示，爆发后的Token需求每周增长超过10%、甚至15%；Opus 4.6已经可以连续执行14小时以上的任务。中国部署OpenClaw的用户可能只有几十万、很难达到100万，却已使大小云厂商、模型公司和API平台暴露算力不足。
产品仍像一辆“左转完全自动驾驶，右转却要自己拧螺丝”的电动车：能力木桶高低悬殊。庄明浩因此同时保留两种判断——未来一两个月降低安装门槛的产品会满街都是，但“只要我学得慢，其实我就可以不学”，过早掌握复杂操作也可能像当年学习Stable Diffusion关键词一样迅速过时。

9. 软件股先交易了“Agent吃掉增量”

过去几个季度，软件、SaaS和云相关ETF下跌约20%—30%，而数据中心硬件、存储股显著上涨。SAP、Salesforce、Workday等公司的收入乃至利润仍在增长，但股价曲线持续向下，反映的不是当期财报，而是长期市场规模预期。
市场担心的不是现有需求消失，而是个人和企业都能通过Web Coding与Agent制作个性化工具后，传统软件只能保留部分存量，新增需求却被Agent截走。“软件吃掉世界，但是AI会吃掉软件”成为本轮重定价的核心表达。
Coding已经率先证明路径，产品设计、财务、数据分析、Marketing和法律又持续出现高渗透应用。庄明浩不把短期股价等同于确定结局，但“取代、增强还是怎么样，谁知道呢”，能力方向确实不断朝更悲观的软件情景推进。

10. “2028末世论”的传导链成立，终点却尚未发生

文章的第一段链条是：AI替代白领任务，公司不得不裁员；裁员又迫使公司更激进采用AI，于是形成“越裁越使用AI”的循环，最终冲击由白领收入支撑的消费。
第二段链条针对依赖摩擦获利的中介：保险、房地产、旅游、双边平台，乃至Visa和Mastercard，都可能因Agent打掉摩擦而失去利润；企业债和白领个人债随后恶化，最终演化为金融乃至经济危机。
文章发布当天，Visa、Mastercard、DoorDash、ServiceNow、Blackstone等被点名公司下跌数个至十几个百分点。次日Block宣布约1万名员工中裁掉4500人，股价当场上涨20%以上，“所有的叙事都撞到了一起”。
庄明浩保留两项反驳：文章低估了政府干预，而且技术扩散未必瞬间完成；ATM出现后，银行柜员从出现到真正进入下跌曲线用了近40年。但AI若把40年压缩至10年，阵痛反而更集中。目前已发生的是过度投入、债务增加、AI渗透、软件股下跌和失业率抬升；尚未发生的是ROI崩溃、中介利润消失、白领消费崩盘及大规模债务暴雷。

11. OpenAI的1100亿美元融资，真正首付只有350亿美元

本轮融资由亚马逊承诺500亿美元、NVIDIA和软银各300亿美元，合计1100亿美元。亚马逊在微软不再独家后加深绑定并不意外；软银虽拿到额度，却仍要为后续出资寻找资金。
NVIDIA此前曾承诺投资1000亿美元，结构却按每建设1GW投入100亿美元计算。建设周期中OpenAI估值不断变化，每一期对应股份都不同，操作过于复杂；最终黄仁勋选择先按本轮价格拿出300亿美元额度，但按每吉瓦100亿美元计算，第一笔实际为100亿美元。
账面1100亿美元的首付款只有350亿美元：亚马逊先付150亿，余下350亿满足AGI或启动IPO其中一个条件后触发；NVIDIA首批100亿仍锁定算力，软银首批100亿，后续同样依赖IPO里程碑。
OpenAI同期称周活用户由8亿增至9亿；其预测到2030年收入可达2840亿美元，但累计烧钱可能达到2180亿美元。预测市场给出的赔率是2026年内至2027年1月1日前上市约55%、2027年6月1日前约72%；上市首日市值落在7500亿—1万亿美元的区间虽赔率最高，也仅约10%。

12. Anthropic正在企业端逼近甚至局部压过OpenAI

庄明浩引用的数据是：Anthropic ARR约119亿美元，OpenAI约250亿美元，差距已快速缩小；部分预测甚至认为Anthropic收入可能在2026年中超过OpenAI。这不是模型榜单，而是企业付费结构正在变化。
企业支付平台Ramp的统计更极端：AI Chat for Business中，Anthropic份额超过60%；API类企业支出中接近90%。因为数据来自实际企业支付，庄明浩认为它比普通问卷或第三方流量统计更值得警惕：“如果2026年Anthropic的收入超过OpenAI，该怎么办？”

13. 中国模型进入半年一轮的大版本密集期

从1月22日文心5.0开始，随后是1月27日Kimi K2.5、2月2日阶跃3.5、2月11日GLM-5、2月13日MiniMax M2.5、2月14日豆包Seedance 2.0全系列、2月16日千问3.5 Max。这些版本号多为5.0或“.5”等大版本更新。
庄明浩认为春节扎堆并非偶然，但也不是孤例：2025年7月已经出现过一次类似窗口，“每半年一次比较大的版本更新节奏”正在形成。GPT已经更新到5.4，数月内连续三个版本，频繁发布本身已成为常态。
OpenRouter整个2月的Token统计中，MiniMax M2.5以5.44T居首，Kimi K2.5以4.2T居次，DeepSeek V3.2第四、GLM-5第八、MiniMax M2.1第十二、Step 3.5第十五。OpenClaw贡献了增量，统计能否代表全网仍“有待商榷”，但趋势清晰。
Arena开源文本榜前十有八个中国模型，Coding榜前六则被GLM-5、Kimi K2.5、MiniMax M2.5、千问3.5、DeepSeek V3.2和小米MiMo V2包揽。Anthropic随后称DeepSeek、Kimi、MiniMax通过大量账号蒸馏Claude，但“蒸馏到底算不算偷”，庄明浩认为仍没有答案。

14. 林俊旸离职把模型竞争重新拉回组织能力

在一场已经高度筛选的AI听众活动中，庄明浩询问谁在新闻前知道林俊旸，一百多人里只有约三人举手；离职后，Twitter上各方却集中表达respect，并复用OpenAI风波时的句式：“Qwen is nothing without its people。”
他更关注技术团队目标与阿里云、阿里集团组织要求之间的冲突。林俊旸此前提出“三进三出、原生多模态”，但预训练、后训练、强化学习、文本、图像和语音若被拆成多个组织，是否还能支撑一个统一模型，没有标准答案。
后续新闻还提及通用模型团队面临算力掣肘，庄明浩把它类比为OpenAI早年的团队矛盾。事件留下的问题包括：模型团队在大公司承担什么角色，核心人员如何治理开源社区，开源社区的KOM是否应公开发声，以及“适不适合”可能比抽象的正确与否更重要。
一位尚未入职阿里做AI战略的听友用NBA打比方：“本来想去给波波维奇干活，结果GDP走了。”这句玩笑承载了组织突变给人才预期带来的冲击。

15. Seedance 2.0让视频生成从效果演示进入产业重构

庄明浩展示的样片包括：女性滑板穿过山路时自然经历四季变化；给定角色和汽车后生成一致的驾驶镜头；以及《战神》角色与雷神对打。即使未经大量后期的样片仍有粗糙处，模型能力也已“非常强，强得可怕”。
从社区传播、评测和海外反馈看，他认为这是中国视频模型第一次真正站到最前面。冯骥在使用手册标题末尾看到“Kill the game，杀死比赛”，评价它“相当客观”，并写道“AIGC的童年时代结束了”。
冯骥的产业判断是：多模态信息理解和整合出现飞跃，一般性视频制作成本将不再遵循影视行业传统逻辑，而是逐渐趋近算力边际成本；内容供给会出现“史无前例的通货膨胀”，组织结构与制作流程被重构。
当一个镜头可以生成成百上千个版本，稀缺能力从制作转为指出“就是那一个”。庄明浩借郑民《当造梦成本归零：影视行业未来五年》的推演，把未来竞争落到审美与选择，而不是单纯的生成数量。

16. 互动视频、版权与真人声音把风险同步推到台前

Seedance 2.0并非孤立跃迁：可灵3.0在镜头控制、一致性、4K、多语言和口型同步上继续提升；Google DeepMind团队也发布了Veo 3测试视频，展示可互动视频。Veo 3测试版发布之后，Unity一度跌逾20%，Roblox约跌16%，尽管庄明浩认为“游戏行业完了”更多是噱头。
视频全民化意味着电商广告、预拍摄内容和互动影视都可能重做，也意味着假视频与信任危机。冯骥提醒亲友：今后缺乏权威渠道背书、包含个人形象和声音的视频，都应通过多渠道交叉确认。
好莱坞迅速发函，海外讨论集中在版权；庄明浩的判断是，现有版权体系未必适合AI时代，但新制度尚不清楚。飓风的Tim上传自己的脸后，模型竟自动匹配他的原声；平台随后禁止上传真人人脸，只是用“一刀切的围栏”暂时处理，而能力本身已经“挡不住了”。

17. DeepSeek V4的气氛已经烘托到位，发布仍然缺席

从2025年12月的DeepSeek V3.2、新架构与论文、合作机构成果，到一月底或二月初的灰度测试，所有信号都被外界解读为V4临近。媒体还传出其Coding能力会追上OpenAI、Anthropic，并首次支持原生多模态；另有说法称测试没有更多使用NVIDIA，而是转向国产芯片。
庄明浩没有把传闻写成结论：“气氛已经烘托到这儿了”，但截至录制日3月9日仍未发布，也不知道具体日期。最终只保留两页内容，等待V4真正给出体验、架构节点和行业里程碑。

18. 春节红包制造了峰值，却没有改写Chatbot留存

豆包相对低调，主要借春晚植入和三轮“科技好礼”抽奖获得除夕峰值；千问把主线放在下单与免单卡，官方称六天收到41亿次“千问帮我……”，完成1.2亿笔AI下单，其中包括5220万杯奶茶、3516万杯果茶和1138万杯咖啡。
元宝先以分享传播和“元宝派”社交扩散，部分玩法很快被微信封禁；除夕通过元宝发出的金色朋友圈则形成可见传播。其2月18日总结称日活5000万、月活1.14亿，并完成超过10亿次内容创作。
数据显示，豆包除夕DAU峰值约1.4亿；千问在宣布30亿元免单时超过7000万；元宝除夕超过4000万。但活动结束后全部快速回落，日均使用频次又回到约5次左右，甚至跌到3次。
庄明浩认为结果“几乎没有什么意外”：Chatbot形态很难承担超级时长、超高留存和高频使用。2月14日，市场监管总局约谈阿里、字节、百度、腾讯、京东、美团等平台，要求杜绝“内卷式竞争”；大年初一、初二后热度迅速结束，也与这层背景有关。

19. 智谱与MiniMax的五倍行情已经外溢到Kimi和阶跃

智谱与MiniMax上市前约为400亿—500亿港元量级，春节行情峰值均接近3000亿港元，涨幅约五至六倍。以OpenAI本轮约8400亿美元估值的1%、即约650亿港元作为一个计价单位，两家公司从一个单位涨到接近五个。
庄明浩提醒“只见新人笑，未见旧人哭”：同一阶段商汤、云知声、快手等处于明显下跌周期，整个港股科技板块也不强。新上市模型公司的价格包含大量情绪，不能代表整个AI资产同步重估。
二级市场溢价却给一级市场提供了真金白银的锚。Kimi在2025年12月31日以43亿美元估值融资5亿美元，2月24日又以100亿—120亿美元估值融资7亿美元；Kimi K2.5发布和榜单表现恰逢融资，甚至当晚就获得提价空间。
市场消息还称Kimi K2.5发布后20天收入超过上一年全年，虽然可能源于低基数。阶跃则在1月26日宣布获得50亿元融资、由印奇担任董事长，并传出筹备港股上市；智谱和MiniMax的股价让Kimi和阶跃也享受到了这个效应。

20. 樊麾先走完了人类面对机器的整条心理曲线

庄明浩用AlphaGo十周年回应“我会不会被取代”的集体焦虑。樊麾是职业棋手、法国围棋总教练，并在2012、2013和2015年三次获得欧洲冠军；2015年接受DeepMind邀请，与早期AlphaGo进行五天十局测试。
第一局他把失败归因于小失误，第二局用迂回策略扳平，觉得“不过如此”；第二天开始套路失效，第三、第四天连续脆败。机器没有情绪，所有怀疑、纠结和不自信都会“打到一面墙再反回来”，最终十局只赢两局。
樊麾由此意识到这件事情没有那么简单，并加入AlphaGo团队；Nature披露棋局后，外界却指责他水平差、棋下得臭，甚至怀疑收钱。他没有辩解，因为自己当时不能说出真相。

21. 李世石的第78手没有逆转趋势，却重建了人的位置

面对李世石时，AlphaGo团队内部预测五局比分为5比0。首局李世石虽败仍觉得差距有限；第二局第37手出现后，职业棋手先是疑惑甚至发笑，李世石却盯了12分钟，表情从轻松转为严肃，信心开始动摇。
李世石连输三局，第三局甚至不像原有水平，因为面对没有反馈的机器，一切猜忌都会回到自身。第四局第78手，他在全球注视和0比3落后的情况下下出后来被称为“神之一手”的棋，后来有人说出现概率只有万分之一，并最终赢下全局。
在庄明浩的讲述中，那成为人类最后一次战胜AlphaGo。它没有改变机器继续进步的趋势，却让李世石从傲慢、怀疑、信心崩坏走到重建信心：“这是奇迹，但人类就是会创造奇迹。”
十年前，观众并不知道这场围棋比赛意味着什么；今天，每个人似乎都处于相似漩涡，“初闻不知曲中意，再听已是曲中人”。而全球人口图又显示，高频或付费使用AI的仍只是很小一格——焦虑已到脖子，真正的普及却尚未开始。

“Cursor 已死”纯属胡扯：原因在这里｜Miles Clements 在家试试：Jesse Genet 谈家庭教育中的 OpenClaw 智能体，以及如何过上最好的 AI 生活