摘要

Jonah 的头号判断是：1月底前 Bitcoin 达到10万美元，而且“我认为会很快发生”。 他的筑底逻辑是：“大买盘进场时并不会筑底。真正筑底的时刻，是卖家认为当前卖出价格已经不值得再卖。”即便节后处于税务卖出、流动性低迷的环境，BTC 也曾触及80却无法持续跌破85，因此“卖家已经弹尽粮绝”。他的表达方式是以82美分买入 IBIT 55美元、1月30日到期的看涨期权；如果 BTC 按预期上涨20%，回报约为5-6倍。Jonah 也认同这一判断，认为即便达不到10万美元，期权仍可能实现2-3倍回报，因为“1月一切都会暴涨”。
贵金属分歧是本期节目的主线。 Jonah 认为：“我觉得我们已经打到第八局，也许是第九局上半。”主权国家推动黄金——这是一个规模比 Bitcoin 大10倍的市场——而“主权国家不会像散户一样 FOMO”。PBOC 数据显示，黄金买入是渐进式的，而非恐慌式。Jonah 的看多反驳是：黄金走的是15年周期，不是加密市场的4年周期；这一轮也才走了5-6年，“第八局和第九局总是最疯狂的阶段”。他认为2026年50/50黄金白银组合跑赢标普500的概率为80%，Jonah 不愿站到交易的另一边。
Avi 抛出的最刺眼数据是：截至10月23日，BRICS 加上 SCO 成员国“持有的黄金已经超过美国。 这在此前从未发生过”。他的框架是：不是黄金嗅到了战争，而是“中国知道自己将采取更激进的行动，并在囤积黄金……他们正在告诉我们自己的计划”。规则只有一句：“听大玩家的。”
Jonah 给出的2026年逆向“造王者交易”是：山寨币熊市延续，做空终于有效。 做空“高 FDV、低流通盘代币”，收取正资金费率；不会有逼空，每个内部人和每家 VC 都想离场。具体组合是：BTC 反弹至100-110后，做空 Polkadot、WIF、Pepe、Worldcoin，同时做多 Monero、Zcash 和 Bitcoin，年底复盘。
隐私币为何现在值得交易，Avi 的答案是：2025年加密黑客攻击盗走了27亿美元。 Jonah 猜的是3.5亿美元，被盗资金会经过 Monero/Zcash 洗钱。Jonah 补充称，加州财富税以及 Mamdani 大概率进入纽约，会迫使人们开始藏匿资产。“没有现金流，这正适合博取巨大上行。”
尽管 White Whale 在10天内把10万美元做到7000万美元市值，Memecoins 也不会在2026年卷土重来。 这证明“赌徒还在”，但只是深度 CT 交易，不是趋势。Jonah 给这个赛道写下的墓志铭是：游戏已经从《Settlers of Katan》变成“在夜店男厕所里从一个未成年手里买安非他命——10分钟内上上下下”。
Jonah 认为 NFT 是一场已经死亡的潮流：CryptoPunks 地板价最终将跌至8 ETH。 他有9/10的把握认为价格最终会下跌70%，但承认12个月的下注窗口可能判断错了，“可能要到27年或28年”。从 Dudas 等人的围攻中，他总结出的交易教训是：自己拿到的是5:1和6:1的赔率，而不是公平赔率——“我基本上是押一辆 Ford 赢一辆 Ferrari……无论你有多大把握，都要始终最大化自己的赔率。”

精读

1. 贵金属：第八局，还是刚走到一半的15年周期

Avi 的铺垫是：13D Research 在这一轮周期中“表现极其出色”，准确判断后疫情通胀已经成为常态，不会回到2%，基准可能是2.5%-4%；与此同时，地缘政治碎片化正在推动行情——中国压低白银出口，钯金和其他大宗商品则“按国家维度展开争夺”。贵金属已经发现了 Bitcoin 在2017年拥有的那项技术：Up Only。
Jonah 的反驳是：“我不认为26年会成为贵金属疯狂上涨的一年……我觉得我们已经打到第八局，也许是第九局上半。”他对价格没有判断——“这是一轮抛物线式上涨……你永远不知道它最终会涨到哪里。按定义，没有人知道”——但在时间维度上，这轮行情已经接近尾声。
他判断的核心机制是：要撼动黄金这个规模比 Bitcoin 大10倍的市场，“必须是主权国家”，而“主权国家不会像散户一样 FOMO”。中国是最大的买家，但正在放慢采购速度，不会把价格“顶到自己脸上”——至少在碳氢化合物领域如此；PBOC 公布的储备数据显示，当前是渐进式积累，和2022年乌克兰局势后的激增、欧洲恐慌性买入 LNG 完全不同。
Jonah 看多贵金属的反驳是：黄金走的是15年周期，而不是4年周期；这轮后疫情行情也才持续了5-6年。“即便你说得对，现在是第八局，第八局和第九局总是最疯狂的阶段”——也就是最后的爆发顶部。此外，散户正在大规模配置黄金，这种情况“很久没有出现过，1980年代也发生过类似情况”，因此黄金和白银“可能成为非常强的反身性资产”。

2. BRICS 持有黄金超过美国——“听大玩家的”

Avi 引用研究数据称，截至10月23日，BRICS 与上海合作组织成员国合计“持有的黄金已经超过美国。这在此前从未发生过”——多极化碎片化论点被浓缩成一句话。“不再存在单一霸权。”
他重新解释了“黄金能嗅出战争”的说法：嗅出战争的不是黄金，而是“中国知道自己将采取更激进的行动，并在囤积黄金……他们正在告诉我们自己的计划”。他的规则是“听大玩家的”——Nvidia 买 Intel，Trump 买 Intel，中国买黄金和大宗商品。
Avi 认为2026年50/50黄金白银组合跑赢标普500的概率为80%。Jonah 不愿反向下注：“我没有足够把握押你输。”他承认自己错过了黄金的范式转换：黄金已经从2008年式的避险资产，变成靠动量买入的通胀对冲工具。“我不是一个很好的黄金交易员。”
Jonah 认为一条获得1000万-1500万浏览的病毒式推文完全站不住脚：声称白银与黄金的市值比历史上为10-15、现在为60，“完全不正确”；当前比例约为1:10。白银“感觉像 Wall Street Bets、Reddit 黑帮的交易”，“看起来像要被逼空”，因此他会等回调后同时买入两种金属，而不是现在追高。Avi 自己更偏向黄金，认为矿商仍在跑赢；REMX 这一稀土和关键矿产仓位，是他最大的持仓之一。

3. 头号判断：1月底前 Bitcoin 达到10万美元

Avi 在12月初给出的筑底框架是：“大买盘进场时并不会筑底。真正筑底的时刻，是卖家认为当前卖出价格已经不值得再卖。”他原本希望看到74-80的投降式下跌；BTC 确实触及80，但即便在10月10日之后税务卖出、流动性低迷的环境中，“我们始终无法维持在85以下”。结论是：“卖家已经弹尽粮绝。”
这项判断带有明确条件：如果新买家在新年入场，税务卖出退潮，交易台补充库存，同时“NASDAQ 不至于自行坍塌”，“我认为1月底前会看到 Bitcoin 达到10万美元，而且会很快发生”。
他给出的失效条件是：如果价格有效跌破85，可能触发恐慌性卖出——“但在我看来，那会是最后一波卖压”。无论如何，他仍然“非常看多”。
Jonah 独立得出了相同结论：DAT 已经崩溃，Bitcoin “大幅跑输黄金和其他通胀贬值对冲资产”，目前“在8.8万美元附近反复盘旋，几乎回到 Trump 上台前的水平”。因此参与者会在1月回归，“让我们稍微 YOLO 一下”。他的季节性规律是：“1月一切都会暴涨。”

4. 波动率便宜到期权几乎免费

Avi 的交易表达是：以82美分买入 IBIT 55美元看涨期权，1月30日到期；这实际上对应约9.7万美元的 Bitcoin 行权价，如果 BTC 按预期上涨20%，回报约为5-6倍。他自嘲道：“技术上这是9.7万美元，但发推时写10万美元听起来更好……永远不要让事实妨碍一条好推文。”
他希望散户掌握这套波动率计算：取 Deribit 的期权隐含波动率，除以365的平方根；以当前39-40的波动率计算，隐含日波动约为2%。“每天2%的波动，你开玩笑吗？”对1月逼空行情来说，这个价格很便宜。他唯一的硬规则是：“除非你真的知道自己在做什么，否则不要卖期权……否则你最终会破产。”
市场情绪也支持这一判断：加密恐惧与贪婪指数在 Trumpcoin 上线时于2月触及82，随后一度跌至约10，现在回到 Jonah 所说的“应该双手买入的水平”。即便1月30日前 BTC 达不到10万美元，他仍认为这些期权很可能在上涨行情中实现“2-3倍回报”。

5. 赌徒还在，但 Memecoins 仍然死亡

风险偏好仍在的证据是 White Whale——一名 Hyperliquid 大户、后来成为 meme 币玩家——发行了一枚代币，10天内从10万美元市值涨到7000万美元，涨幅约4000%。Avi 的解读是：“赌徒还在”，加密圈内部人士“设法保住了一部分钱”，但这只是深度 CT 现象，“没有在 TikTok 上形成趋势”。
Jonah 给这个品类写下的墓志铭是：Memecoins 已经从“像《Settlers of Katan》一样有策略、有趣、好玩的游戏”，变成“在夜店男厕所里从一个未成年手里买安非他命——10分钟内上上下下”。Boden 时代持续数周的行情，现在只剩几个小时。
他的预测是：“Memecoin 领域不会在2026年回归。”不会出现复兴。彩票式机会最终还会回来——“但不会是未来几年”。抢新币的游戏仍然存在，但“你需要一个机器人，不可能靠点击交易持续、稳定地赚钱”。

6. “造王者交易”：做空头部山寨币，做多隐私币

Jonah 对2026年的逆向判断是：山寨币熊市延续；与“做空需要持续管理”的主流观点相反，今年做空会自然奏效。把 TradingView 的图表倒过来，“假装它在上涨”，然后在“高 FDV、低流通盘代币”上收取正资金费率。“不会有逼空。每个内部人、每家 VC 都想离场。这些代币一文不值，也没有采用率。”
他们在节目中标记的交易是：Bitcoin 反弹至100-110、山寨币随之反弹后，做空 Polkadot、WIF、Pepe、Worldcoin 组合，同时做多 Monero、Zcash 和 Bitcoin，2026年底再看结果。Jonah 称其为“造王者交易”，但提醒如果市场下跌30%，就要重新平衡、回补空头。
Avi 解释隐私币为何现在值得交易：2025年加密黑客攻击盗走了27亿美元，Jonah 猜的是3.5亿美元；没有单一的大型黑客事件，只有持续不断的诈骗。被盗资金必须经过 Monero 或 Zcash 洗白：“去年有一天 Monero 上涨25%，是有原因的……有人需要把钱转出去。”这是他的推测。隐私币终于同时拥有实际用途和叙事。Jonah 补充称，加州财富税以及 Mamdani 大概率进入纽约，会迫使人们开始藏匿资产；两类资产“没有现金流，这正适合博取巨大上行”。
两人的共同判断是，旧山寨币死亡的机制在于注意力轮动。“White Whale 出现时，没人关心戴帽子的狗”——“所有人都在追逐最新、最新的东西”。

7. NFT 曾是一场潮流——CryptoPunks 地板价最终跌至8 ETH

Jonah 的判断带有时间窗口说明：“2019年花2万美元买 JPEG 有多疯狂，未来再次花2万美元买 JPEG 也会同样疯狂。”NFT 是像男人洞穴里的点唱机一样的收藏品；相比之下，Birkin 包的 TAM 是“40亿女性”，NFT 的受众只是“2017年至2022年间活跃于加密市场的一小撮、极其狭窄的线上男性投机者”。
具体而言，他认为 Bored Apes 的地板价很可能是4 ETH——“为什么 CryptoPunks 的地板价不能到那里？为什么不行？”他估计，1万个 Punk 中有1/3到2/3属于“地板货，只是丑陋得没人会买”。他的信心校准得很精确：地板价最终下跌70%的概率是9/10，但不是在12个月下注窗口内有9/10的概率；“可能要到27年或28年”。
唯一的例外，以及一个套利机会，是他在审美上喜欢 Ringers 和 Fidenzas，但想要的是实物，而不是代币。Tyler Hobbs 会为每个 Fidenza、每个 NFT 签一张实物版画，价格只需几百美元。“我认为实物的交易价格会远低于 NFT……我认为这是一个 ARB。我认为实物会有价值。”
两人都认可这份自我纠偏：2021年，每个人都确信数字世界已经不可逆地取代了实体世界；据说很可能是 Zuck 将公司改名为 Meta，Decentraland 的 MANA 已经跌了99.9%，纽约也被认为正在死亡。“我当时多少也信了，”Avi 承认。但现实是，25岁以下人群退出了 NFT 和元宇宙，旅游业大爆发，“纽约现在到处都找不到座位”。他的修正是：如今趋势钟摆以“约5年而不是一代人”为周期摆动，因此 NFT 未来某一天也可能像 Memecoins 一样重新摆动回来。

8. 市场给你5:1，就不要押1:1

Dudas 争执的来龙去脉是：Jonah 发布 Punk 判断后，包括 Mike Dudas 在内的人批评他没有以公平赔率下注。他反而要求5:1，并且“瞬间成交”；随后又和 Jez 做了一段6:1赔率的跟进视频。教训是：“如果市场给你5比1或6比1的赔率，无论你有多大把握，接受1比1在经济上都是非理性的……我基本上是押一辆 Ford 赢一辆 Ferrari。如果没必要，押一辆 Ford 赢一辆 Ford 会很糟糕。”
Avi 将其概括为：“如今人们要求你为自己的观点殉道。”这体现的是部落主义，而不是交易员式的概率思维。Jonah 的推论是，在市场价格之外进行情绪化交易，相当于支付一笔永远无法追回的佣金——“交易费和佣金都是确定性的损失。”
这一段保留了现场味道：Jonah 曾就大规模嘲讽 NFT Twitter 征询拉比意见，对方说这“非常糟糕”（“相当于犹太人的地狱”）。于是他删掉推文，并点名向 D’s 和6529道歉，但仍坚持自己的立场：“我强烈反对他们。”

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