Arthur Hayes

Hayes 认为，Bitcoin 跌破$100,000是杠杆和时间周期问题，而不是投资逻辑失效。 Maelstrom 的资金约98%已投入市场，几乎不留现金，也不使用杠杆，因此可以熬过波动；而承担永续合约资金费率的交易者，则必须同时押对方向和时点。他直白地提醒：「市场根本不在乎你的时间周期。」

他未来12-18个月的看涨逻辑建立在信贷没有收缩之上，而政治紧缩是明确的失效条件。 不同于2021年末、当时各国央行正准备加息，如今Hayes看到的是普遍宽松、Fed可能重启QE、QT结束，以及Fed和PBOC最终重新印钞。共和党和民主党在支出方式上不同，但都承诺增加福利、却不相应加税——最终账单将通过「通胀税」来支付。

Bitcoin和黄金是互补的货币贬值交易，因为两者的边际买家不同。 Hayes称Bitcoin是「人民的答案」，黄金则是主权国家更安全的机构选择：当黄金已经承担这一职能数千年时，没人愿意为了一个只有15年历史的资产押上自己的职业生涯。他的非加密资产组合基本就是实物黄金、黄金矿企和白银矿企：「不是二选一。」

在Naval称Zcash是自己持仓第二大的资产、并可能是加密市场剩余的下一个1,000x机会后，Zcash成了Hayes当前最关注的山寨币。 Hayes在完成尽调前就先买入了——「先投资，后调查」——随后表示，进一步研究支持有关Halo 2、日本对Monero去匿名化，以及Zcash逐步取消挖矿补贴的说法。他认为Zcash的价值可能达到Bitcoin的10%-20%，并喜欢它同时激发强烈的爱与恨：「我要的是情绪，我要的是感情。」

更大的Zcash逻辑在于，AI驱动的监控会让隐私成为未来5-10年的基础设施主题。 Hayes预计，各国政府会将能力越来越强的预测系统，与用户主动交出的海量个人数据结合起来，从而提升私密交易、ZK身份、ZKYC和人类身份证明的价值。他对投资标的保持保留——「可能是Zcash，也可能是别的东西」——但对趋势方向并不犹豫。

卖出HYPE并不必然否定Hayes长期仍可能达到126x的判断，因为Maelstrom的经营目标是积累更多Bitcoin。 他的模型是以X买入资产，在约3X时卖出，将收益换成BTC，再观察是否能在X或更低位置重新买入，同时评估Hyperliquid能否击败低费率竞争者，并通过HIP-3扩张。「你必须能够同时在脑中容纳两个互相矛盾的想法。」

在治理代币一轮又一轮让持有人一无所获之后，代币价值回流终于成了不可谈判的底线。 Hayes对比了UNI从约$35-$40跌至$3-$4，以及DYDX此前约$28-$30 billion的FDV，却没有给代币持有人任何回报；与此同时，Hyperliquid采用无VC模式，并与代币持有人直接绑定。他给创始人的规则是绝对的：「要么把钱还给持有人，要么归零。二选一。」

对于新手，Hayes反对在没有准备成为全职市场结构专家的情况下进行极限赌博。 杠杆交易者必须「24/7、365天」监控资金费率、未平仓合约、止损，以及亚洲、欧洲和北美的资金流；其他人则应将储蓄中的固定比例配置到高质量加密资产，避免杠杆，让复利发挥作用。即使耐心地以5%复利增长，也能创造财富，无需为了立即翻身而承受毁灭性的回撤。

🔗 原始收听与视频来源： Arthur Hayes：BTC 价格目标、交易建议、熊市与更多话题 | TG Podcast