Chase Lochmiller

Crusoe 创立之初的判断是，能源会成为 AI 扩张的瓶颈，因此算力应迁移到电力便宜且供应充足的地方。 Bitcoin 挖矿最初帮助 Crusoe 将过剩能源变现，同时公司搭建 AI 平台；ChatGPT 于 2022年11月30日上线后，基础设施需求变得无可忽视。“支撑 AI 的基础设施不会集中化”（“The infrastructure to support AI would not be centralized.”）。

数据中心短缺，本质上是缺少能接入 GPU、供电并让其投入运行的场所。 Crusoe 承诺在1年内于 Abilene 建成约200 MW，而次快方案需要2.5年；供应商给出100周交付周期后，公司又在内部制造中压配电系统，并于28周内完成。垂直整合的重点与其说是赚取零部件利润，不如说是确保“可获得性”，并能绕开不断变化的瓶颈。

Chase Lochmiller 认为，社区对 AI 数据中心最强烈的反对理由——用水和电价上涨——与 Crusoe 的运营证据相矛盾。 Abilene 一栋约140 MW 的建筑年用水量大致相当于10户家庭，因为 GPU 冷却采用闭环系统；他表示，大型设施刺激新增发电后，当地能源价格通常会下降。近期真正的成本是交通、扬尘和噪音，而 Crusoe 预计将贡献当地超过1/3的税收，并让学校获得的资金增加一倍以上。

Crusoe 通过在 AI 栈上销售“数据中心、GPU 和 tokens”3种产品来管理大宗商品风险。 与可靠客户签订的5年 GPU 合约能提供投资回收和现金流，期限更短的合约利润率更高但续约风险也更大，而托管训练或推理则能用同一套基础设施获取更高利润率。其模式类似一家石油超级巨头：随着大宗商品价格变化，利润会在上游、中游和下游之间迁移。

访谈对市场共识最尖锐的挑战是：GPU 的经济使用寿命可能远超投资者的假设。 Crusoe 按6年折旧芯片，但2023年买入的 Hoppers 如今使用价格反而高于刚上市时；当服务把底层硬件抽象掉后，更老、更慢的芯片仍能提供更便宜的智能。“人们低估了应用和开发者把算力转化为价值的创造力”（“People underestimate the ingenuity of applications and developers in turning computing power into value.”）。

真正的推理竞赛并不只是比较每美元能买多少 token，因为 token 的价值不同，客户还会同时优化延迟、吞吐量和利用率。 GPU 是“整个数据中心最有价值的东西”（“the most valuable thing in the entire data center”），闲置就意味着烧钱；在 HBM、DRAM、NVMe 和对象存储之间调度 KV cache，成为核心经济能力。Lochmiller 预计，客户在闭源模型上的支出会更多，但通过开源模型生成的 token 也会更多。

随着技术迭代加速，Lochmiller 越来越不相信 AI 存在持久的护城河。 “大多数护城河都是幻觉”（“Most of these moats [are] an illusion”）；能够持续领先的关键在于快速行动，并适应不断变化的棋盘。主持人介绍称，Crusoe 在 F 轮融资中募资39亿美元，估值309亿美元；Lochmiller 认为上市公司资本市场最终更有利，但不确定 Crusoe 是否会在2028年底前上市。