Jerry Murdock

如果伊朗战争持续并引发市场修正，AI泡沫破裂的窗口将在2026年10月至2027年3月。 Murdock认为，核心机制在于信贷市场受到冲击：超大规模云厂商的债务规模创历史新高，私人债务利差在“真实风险与没那么大风险之间过于狭窄”，而自满情绪是最大的警报。日本持有的美国国债是另一根暗线引信：1000亿美元的抛售可以被市场吸收，但为了支撑日元而抛售3000亿美元，将“立即造成全球性问题”。

至少一半Neocloud将在36个月内消失，发生市场失序时速度会更快，而超大规模云厂商最有准备活下来。 后者可以在弱者出清后低价收购资产，而AI算力需求仍然存在。Neocloud之间真正的差异在管理层质量，但外部人看不到公司“内部”的情况；Murdock更看好Fireworks而非Baseten，认为前者是“好10倍的生意”，原因在于资本效率更高，也更愿意赚钱。他认为Baseten与Cursor签下的合同带来了收入和规模，却几乎没有利润。

开源和ASIC芯片本身就是“一场海啸”，而token并不可互换。 针对Gavin Baker“token就是token”的说法，Murdock认为定制化会改变token的价值。他预计，前沿模型会在早期拿走大部分收入，随后开源模型追赶并填补未满足的需求，期间可能出现短期扰动。持续学习模型最终可能取代今天的模型，这也意味着当前中国模型或其他开源模型中的后门问题，长期意义有限。

安全是最被低估的一层：“如果沙箱没做好，其他都别谈。” Harry提到Anthropic称其模型曾入侵3家公司；Murdock回应称容器并不安全，而智能体具有概率性。一个智能体可能同时打开100个沙箱、调用100个库，以找出最佳结果。在他看来，E2B和Docker可能是这一领域最强的两家公司。

OpenRouter的5%推理加价“不会长久”。 Murdock指出，Akinaki在主网运行的DODEx、Venice等交易所，可能让用户直接购买推理服务，并在3至5个月内冲击现有模式。但如果Stripe提出一笔假设中的100亿美元收购要约，他的答案是“当然，拿钱”——接受这笔钱。Flipboard给他的教训是，拒绝一笔约10亿美元的机会，最终可能会让“很多箭插在我背上”。

从利润率看，抢地盘可以是策略，但不能成为文化。 Harry提到Fireworks利润率约35%，许多AI应用公司约20%。Murdock偏好最终能够把创新变现、而不是单纯花钱买客户的公司。他也更偏爱细分领域的专业公司，而非Harvey和Legora这类宽泛的法律平台，因为一次安全事故可能同时重创双方。

Mag7结论：长期持有Meta、Google和Microsoft，但如果必须做空，选Meta。 Meta和Google庞大的用户基础，以及Microsoft的企业和消费业务，都是缓冲垫。Microsoft的Exchange业务是“一台无法改变的印钞机”。Meta可能像AT&T一样变得无聊，但Murdock仍认为它是稳定、类似股息资产的持仓。5年后NVIDIA市值将超过10万亿美元；当前的平台期部分源于循环交易掩盖了真实增长。

他对未来5年的逆向判断是：区块链将成为智能体支付的基础设施。 Bitcoin身上的贪婪色彩和被黑客攻击的风险拖累了整个行业，但他认为Solana和Ethereum具备长期潜力，代币化资产、支付轨道，以及Aki-Naki和Gonka等推理系统，最终会释放真实效用。

🔗 原始收听与视频来源： 20VC：AI泡沫将破裂：一半Neocloud将消亡｜中国：是否应禁止芯片出口、并对中国开源保持警惕｜Mag7：谁会消亡、谁能胜出：为何Meta乏善可陈而Microsoft强势

这场AI海啸具体指的是自主智能体，而不是泛泛的AI；我们正处于预期冲击期，因此“SaaSacre或SaaS末日”在海啸登陆前就已先冲击价格。 Murdock旗下AI原生投资组合（可能包括E2B、Eventual、Lotus AI、Get Dynasty、Aven）使用OpenClaw、NanoClaw或自研智能体编写代码才2–6周，其中大多数公司对估值270亿–300亿美元的Cursor直言：“Cursor已经过时了。产品现在就是这样。”他认为Cursor团队有资金和时间转型，但“不能还在想着昨天”。

核心技术栈将是面向智能体的LAMP式开源“claw stack”，由编排层在昂贵的Claude token与DeepSeek、Llama 3等开源模型之间调度工作流，推动开源模型崛起，继而引发“模型上芯片”的ASIC爆发——“比Jensen那种昂贵芯片更便宜，也更容易调优”。 他对Groq交易的判断是：Nvidia收购Groq，是为了确保自己明知即将到来的ASIC能够运行CUDA；Meta则正因为押注ASIC，才“有胆量对Jensen说不”。Nvidia的命运“取决于执行”。

智能体会成为软件买家——它们是拥有凭证和身份、需要接受审查的员工：“你买了什么？ 花了多少钱？完成了什么？”定价将转向按使用量收费，Docker进入AI后正大幅朝这个方向转型；没有为智能体构建的软件，可能在“6个月、1年，也可能18个月”内“面临严重挑战”。基础设施也要按智能体的速度重建：人类能感知400毫秒延迟，E2B的沙箱可能在80毫秒内响应，而“智能体能感知到，这才重要”。

记录系统要么变成毫无价值的数据库，要么价值无限提升——最终取决于执行。 如果股票代币化通过持有股权表的Carta完成，Carta就会“价值无限”；如果新记录系统绕过Carta建立起来，它的价值就所剩无几。Salesforce“就像珠穆朗玛峰……不会一夜之间融化”，真正的信号在于建立在其上的几十家公司是否健康。

Cloudflare和CrowdStrike因Anthropic发布安全产品下跌约10%，并不是恐慌；“如果是恐慌，跌幅会大得多”，更像是买家暂时离场，等待分清赢家和输家。 相似剧本发生在2000年3月：科技股普遍下跌30–40%，业绩漏掉一个季度就可能下跌50–60%，而海啸“先摧毁了互联网泡沫公司，然后摧毁了所有软件”。现在没有什么安全资产：他80%的投资回报低于1.3倍，一些PE机构“最终会像Forstmann Little一样”，其押注电信的豪赌随着9/11破灭。

劳动力替代可能决定2.5年后的下一场总统选举。 “最低可行收入”可能成为选票上的议题；第一个受害者不是现有员工，而是下一位本来会被招聘的人——初级开发者、EA或市场人员。SMB会最先采用，企业最后采用。Harry认为可能是Klarna的那家公司，到2030年员工将从7,000人降至不到2,000人，归根结底是文化问题。价值10亿美元的单人公司？“当然，绝对可能。”

现在是有史以来“绝对最好的”创办基金时点。 时机是所有VC基金年份中唯一的共同变量：2005/2006年的基金抓住了移动互联网，2009年的基金却错过了Twitter、Facebook和Uber的早期机会。这场巨变给新进入者带来相对于成功老牌机构的巨大优势：“很难让老狗跑得快。”VC和创始人将接受同一尺度的评判——“我们在工作中使用自主智能体的水平如何？”而智能体唯一缺少的护城河是直觉，“近期不会改变”。

快速问答：OpenAI“500”和Anthropic“380”，他两个都愿意接。 他更偏好OpenAI，因为它有8亿用户——“在用户达到10亿之前，我对任何消费科技都持怀疑态度”；但从长期资产看，Google的Gmail加智能体组合更优。把ChatGPT转化为个人自主智能体（他判断Peter Steinberger将会做的事）会是“一门好得离谱的生意”。

🔗 原始收听与视频来源： SaaS末日：谁能活下来、谁会出局？| Insight Partners联合创始人 Jerry Murdock