Picking Winners

Bitcoin 的关键位置是 $70,000——对应风险偏好重燃——以及 $55,000——对应被动清算；两者之间仍是惩罚性区间。 在当前宏观环境下，Avi 不再认为 $52,000 大概率会出现，但他指出了一个看多信号：BTC 稳住 $67,000-$68,000，资金费率持平，交易员却继续做空区间上沿。「Bitcoin 站上70k，世界就变了。」

最新一轮上涨看起来由宏观因素驱动，而非加密市场自身驱动，追涨的理由因此减弱。 CPI 略低于预期，带动 Bitcoin 与股票同步上涨；但稳定币余额和短期 ETF 资金流仍然低迷。买入 $55,000-$57,000 是一个为期6个月的判断，并不意味着 BTC 永远不会回到这些价格。

ETF 需求规模创下历史纪录，但 Jonah 的周期中段判断是，Bitcoin ETF 资金流入可能已经进入「第5或第6局」，而非第1局。 IBIT 用49天吸收了 $18B，FBTC 用77天吸收了 $10B，而 GLD 花了817天才达到 $10B。Jonah 估计还会有 $50-$75B 增量资金流入，并猜测 AUM 可能在约 $100B 见顶；Avi 认为这一接近尾声的判断过于大胆，选择站在对立面。Jonah 的反例是 Wisconsin 披露的 $160M 仓位：如果养老金体系只需配置几个基点，机构采用可能才刚刚开始。

首选组合应更小、更由叙事驱动，并愿意做多赢家、做空缺乏叙事或面临大额供应解锁的代币。 Avi 看好 NEAR、AR 和 Livepeer，同时认为 Blur、Chainlink、Filecoin、FLOW 和 MATIC 没有可比的资金流；他给出的清晰表达是做空 SUI、做多 AR，持有数月。「现在是收缩组合的时候」，因为市场分化和供应解锁可能让广泛的山寨币敞口持续失血。

Jonah 减持了约75%的 BODEN 仓位，因为没有新买家的 meme coin 没有财报可以挽救。 他保留了一部分上行敞口，以防选举驱动行情，但认为 Donald Trump 或 Joe Rogan 为其站台的概率正在下降。Avi 问，持有者是否可能一直坚定持仓到选举；Jonah 认为仍可能再涨10倍，按这轮上涨后的约 $150M 市值计算，或许还有5倍空间。投资者要同时检验催化剂和持有者质量：「当前参与者是多容易动摇，还是多能坚定持有？」

5月23日 ETH ETF 的决定提供的是有条件的事件交易，而不是盲目提前建仓。 如果 SEC 以 Bitcoin 案中的市场操纵和现货/期货相关性理由否决、但不认定 ETH 属于证券，Avi 预计最终仍会走向批准，并倾向于买入消息冲击后的下跌，尤其是折价被报为24%-25%的 ETHE。如果以证券属性或质押为由否决，利空程度会大得多，也可能影响市场对 Solana、Lido 和 Eigen 相关资产的定价。

GME 和 AMC 证明散户仍有相当强的赌博能力，但这并不自动意味着有新资金推动 Bitcoin 突破。 Jonah 认为100%-150%的涨幅说明，沉寂的散户资金在出现领头资产时仍会集结；Avi 则因不了解 Roaring Kitty 或 Reddit、没有交易优势而拒绝参与。Ansem 逆转 BODEN 情绪的能力说明加密市场内部也存在同样的反射机制，但要涨到 $100,000 BTC，仍然「需要更大的傻瓜，需要新资金」。

🔗 原始收听与视频来源： Picking Winners：是时候看多了吗？| 1000x