郑庆生

郑庆生把二十年中国科技周期归结为“流量方式”的连续重构，AI正在争夺新一代分配入口。 2005年前门户完成第一次线上化，2005—2010年腾讯、百度、盛大等占据PC流量高地，2010年后移动入口洗牌，2015年起短视频爆发，到2018年前后新流量基本瓜分完毕；ChatGPT则重新打开To C窗口。在他的类比中，优秀互联网产品都是“巨大的城镇”，流量汇聚后才会产生新的商业形态。

内容平台的终局并非视频替代另一种媒体，而是短视频直接“挑战文字本身”，AI则进一步把效率产品从流程推向结果。 文字需要长期学习，图片更直观，短视频近似把人拉到现场看一眼，因此它成为基础认知方式；只要信息密度足够，不读书本身并不可耻。AI沿着同一方向前进：“工具产品是结果，娱乐产品是过程”，凡是效率场景，用户希望越少参与过程越好。

AI网络同时带来三项结构性差异：边际成本不再趋近于零、产品直接对结果负责、底层原理仍存在黑箱。 每新增一个用户都会产生token成本，订阅、定价和人群选择因而成为真实的单位经济问题；AI方案还可能越过结构化流程，从原始信息直接交付结果。更不确定的是涌现与prompt中的“玄学”——技术和产品第一次同步演进，模型进步既能创造应用，也可能改变既有产品优势。

软硬一体的核心机会不是再造一块屏幕，而是完成AI驱动的“深层次数字化”，把过去会随风飘散的信息变成可加工资产。 一百小时录音、一个月几万张自动照片，以前即使采集下来也无法整理；AI使专用录音、影像和持续感知设备可能成为新的数据与流量节点。专用硬件胜过手机的关键是“一直在场”，但壁垒能否由数据、习惯和玩法形成，以及公共场所录制的隐私边界，都仍待法律和社会规范回答。

大模型如果胜出，可能成为入口，但应用公司的护城河、显性双边网络效应和AI社交形态仍没有答案。 模型可能拥有隐含飞轮——数据和交互越多，反馈给新用户的质量或许越好；但多数用户仍是“多对一”地与模型交谈，一旦竞争模型质量反超，缺少网络关系的产品会很脆弱。OpenAI已经沉淀使用习惯和数据、具有浓厚的产品公司特点，最终价值边界取决于技术提升会多大程度抵消非技术的产品优势。

郑庆生将当前阶段定义为应用“爆发的前端”，认为泡沫正常且目前可以接受，但最终必须以交付检验。 与前几轮先把规模烧大、收入较少相比，这一轮从早期就能击中痛点、收费并产生较好现金流；严格说，模型快速变化仍可能让既有PMF失效，巨额基础设施成本与收入也尚不匹配。他把2025年类比移动互联网的2010年、2026年类比2011年，判断应用会进一步繁荣。

这一轮最重要的地域性投资判断是“华人大航海时代的开始”：AI产品天然适合全球部署，中国与海外华人团队可以从第一天服务世界市场。 红杉中国并未把大模型当作资金覆盖型赛道，而是逐案进入Kimi、MiniMax、智谱、Manus等项目；MiniMax在ChatGPT爆发前已进入视野，Manus则从Monica时期的团队与产品能力开始跟踪。红杉自2018年成立种子基金后进一步前移，目前作为第一家机构投资人的项目占比已超过一半。

真正最大的未知不是AI产品还会增加什么功能，而是使用AI之后的人类会变成什么样。 如果未来用户不再在意聊天对象是否有自主意识或“灵魂”，社交、亲密关系、教育和消费的默认前提都会变化；教育或许会更重视全局视野、目录学、逻辑与准确表达，因为学习也包括学习如何提问。对投资者而言，相应的认识论护栏是还原决策当时的全部候选项，而非接受幸存者事后书写的信仰故事。

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2025 的拐点不是单一模型发布，而是 AI 从“接下茬”跨到“直击结果”：DeepSeek 抬高了市场情绪，Devin 让任务可以异步完成，Claude 3.5 打开了 coding/Agent 空间，Nano Banana Pro 则把普通消费者带到可感知的“iPhone 4 时刻”。 刘英俊真正受震动的时刻早于 DeepSeek：Devin 是“第一个能让你离开屏幕去完成一个任务”的产品。模型与产品仍在双线高速演进，押注某个静态能力领先并不足够。

这一轮可能出现的商业范式变化，不只是又一个注意力平台，而是从“房地产生意”转向“劳动力生意”。 互联网把商品、服务和内容标准化后分发；郑庆生设想，未来泛白领劳动力可能极其充裕，平台价值转向连接人的完整意图与劳动力。刘英俊判断，供给侧革命还没有真正发生，但“已经快了”。

Total Record 与 AI 硬件化可能形成长期数据飞轮：此前从未被记录的会议、通话、操作和生活过程，正在成为可分析的原始材料。 刘英俊把互联网过去的数字化称为“浅层次的数字化”，把这一轮称为“深层次的数字化”；他的使用原则是“先把它记录下来再说”。郑庆生对 2026 年的明确期待之一，是“数据和智能都硬件化”，同时解决采集与执行。

AIGC 没有按最初预想直接消灭 UGC，更现实的路径是“人驾驶 AI”，人的领地持续缩小但仍负责意图、专业判断和画龙点睛。 推荐数据只告诉模型什么结果受欢迎，却未必包含脚本、分镜、灯光、表演等生成过程；郑庆生把 AI 比作“学业特别好的博士生”或“最大公约数”。但刘英俊也保留另一种可能：know-how 最终会沉到底层，人类甚至不再需要理解过程。

AI 内容的采用拐点不在于能否以假乱真，而在于用户是否还 care：Sora 2 视频带水印、明显由 AI 生成，评论区仍只讨论剧情和梗。 这类似人类从无法理解电影剪辑，到接受闪回、特写和复杂蒙太奇；内容产品的下一范式可能把剧、动漫、游戏合并成实时生成、可交互的一类体验，“你爽就行了”。

早期投资最危险的不是没有方法论，而是把幸存者写下的必要条件误当成能推出未来的充分条件。 行业巨变期应对大趋势极度乐观，对具体产品保持开放；刘英俊认为“我们的描述往往是有毒的”，“AI 时代的抖音、微信、小红书”并不存在。模型能力如上涨的海平面，创业公司必须做随水位抬升的“船”，而不是终将被淹没的“柱子”。

巨头跟进不必然是利空，它可能验证市场足够大；但每个周期真正进入下一代巨头名单的公司仍只有“一只手数得出来”的几张门票。 Midjourney 仍有约 7 亿美元 ARR，科瑟和 ChatGPT 也被作为非共识现象讨论；这说明品牌、习惯、认知与创始人特质可能比短期技术差异更深。最难复制的差异，最终可能落在“个人的激情和时代共振”。

嘉宾不否认短期会有大量落水者，却认为“是不是泡沫”不是最有用的问题：运河、铁路、电信、电商和百团大战都曾伴随泡沫，流动性本身是创新的福利。 郑庆生认为，若算力需求接近无穷、单位算力继续变便宜，五至十年的产业尺寸仍可能被线性外推低估。刘英俊具体预测，到 2026 年底或 2027 年初，早期投资人可能不再专门讨论 AI；他还预测豆包 DAU 可能达到 5 亿、海外排名第三，以及微信会出现实质性的 AI 能力。

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郑庆生用“流量”重写经济史：道路、运河、铁路、电报、广播、电视、PC、手机与 AI，改变的都是人、信息和注意力的移动方式。 城镇曾是最大的社交产品——“城市有多少人，它就有多少 DAU”；今天优秀的 To C 平台则是“大可敌国的市场”。投资上的核心问题，是下一轮技术把什么变成新的超级节点。

AI 不是移动互联网的简单续篇，因为它同时改变成本结构、交付方式和技术可解释性。 每增加一个用户都会产生 Token 成本，网络的边际成本不再趋近于零；效率型产品又从陪用户走流程变成“直通结果”。更特殊的是，涌现仍有黑箱，Prompt 甚至带着“艺术性和玄学”，意味着技术、产品与商业模式需要同时考虑。

下一代流量入口除大模型外，可能来自持续采集现实世界的软硬一体设备。 过去，一百小时录音或几万张自动拍摄的照片即使数字化也无法整理；AI 让这些“会随风飘散的信息”第一次可以被加工。若个人信息拥有量因此放大成几百倍、几千倍甚至上万倍，硬件便可能靠数据、使用习惯和玩法形成壁垒——郑庆生称之为“更深层次的数字化”。

对 AI 产品形态作精确预测的可信度很低，因为人类会与产品共同创造此前不存在的行为。 短视频起初只是视频小类，最后却“挑战的是文字本身”；Twitter 的 140 字、Musical.ly 早期的使用方式，也都超出早期使用者的推演。投资人真正可做的是保留产品直觉，在新形态出现后辨认它有没有成为“名著”的潜力。

模型与应用的价值分配尚未收敛，但 AI 商业化起点好于前两轮互联网周期。 订阅制已被 SaaS 教育成熟，多数产品较早就有收入、比较 ARPU，早期项目的现金流也比“先烧规模、再找变现”健康；代价是模型快速升级可能抹平应用优势。反过来，用户习惯、沉淀数据与非技术产品能力也可能划出技术无法穿透的边界。

Agent 最大的结构性变化是“天生全球”，这使中国及华人创业者第一次能让产品直接服务全世界。 郑庆生把 2025 年类比移动互联网的 2010 年、把 2026 年类比 2011 年：底层模型之后，应用、Agent 和智能硬件进入更繁荣的竞争阶段。他的当下核心 bet 是“华人大航海时代的开始”，但旧平台会被替代、被增强还是继续扩大，仍需逐个生态位判断。

郑庆生不否认 AI 存在泡沫，但认为泡沫本身为早期创新提供流动性，关键只在最终能否交付。 AI 已能命中痛点并收费，因此不同于建立在伪概念上的投机；当前更像应用爆发的前端，而不是泡沫破裂的倒计时。“就跟大海里面有泡沫一样”，潮涨潮落可以接受，前提是真金白银的产品和收入留下来。

创始人从产品经理跨越为大公司 CEO，需要从理解用户进一步变成组织的“人格化象征”。 从 1 到 10，产品敏感度更重要；到 10 以上，领导者必须像将军一样维持制度、士气与共同想象，“只要你扮演那个 CEO，不管你自己的本性是怎么样”。MBTI 只能辅助聊天，不能作为投资标准；更可靠的纪律是反抗幸存者偏差，还原决策当时所有可选项和充分条件。

🔗 原始收听与视频来源： 126. 和红杉郑庆生聊：经济史的流量革命、人类行为模式的不可预期，与创始人性格